币圈界报道：

美日联手借力FIMA机制重塑日元估值逻辑

Arthur Hayes在题为《日元震动》的深度报告中揭示，日本可通过其持有的巨额美国国债作为抵押品，借助美联储的FIMA回购工具获取美元流动性，进而实现对日元汇率的温和干预。

三种日元强化路径中，第三种最具可行性与政治兼容性

作者梳理了日本提升本币价值的三种潜在手段：激进加息、引导海外资产回流，以及利用美联储的FIMA机制进行外汇操作。其中，前两者分别面临国内财政压力与全球市场动荡风险，而第三条路径则被视作双方可接受的中间选项。

加息难行：利差收益与央行亏损双重制约

当前美元利率较日元高出约2.75个百分点，使套利交易持续活跃。若日本央行提高利率，虽有助于收窄利差，但将直接冲击其持有大量日本国债所形成的未实现账面亏损。此外，政府债务成本上升也将加剧财政负担。

Arthur强调，尽管央行理论上可无限印钞弥补损失，但实际操作中仍需权衡通胀与市场信心的平衡。

资本回流风险：海外抛售或将冲击美国金融市场

若日本政府推动养老金基金（GPIF）大规模减持美股与美债以回流资金，虽有利于日元走强，却可能动摇美国资本市场的重要外资来源。该基金管理规模达1至2万亿美元，其投资转向将引发系统性调整。

FIMA机制成关键桥梁：美元创造与资产重估联动

Arthur指出，日本财务省可将所持美国国债质押于美联储，通过FIMA项目获得美元贷款。随后在外汇市场卖出美元、买入日元，再将所得日元投入国内债券与股票市场，形成闭环资金循环。

此过程的核心在于美联储必须增发基础货币以满足贷款需求，从而导致资产负债表扩张。随着规模扩大，市场流动性将随之提升，间接利好包括比特币、黄金在内的避险及价值存储类资产。

庞大抵押池支撑大规模融资潜力

目前日本政府持有约1.143万亿美元美国国债，加上GPIF持有的2300亿美元，合计超1.37万亿美元的优质抵押品。这远超2020至2021年美联储资产负债表扩张幅度（约4万亿美元），具备支撑大规模融资的能力。

Arthur预测，若外币小组委员会调整规则，配合特朗普政府与Bessent的政策导向，美联储主席Kevin Warsh或将推进相关改革。

投资布局已提前锚定：比特币与以太坊成核心配置

基于上述逻辑，Arthur已将其资产组合重点配置于比特币、实物黄金及金矿企业。他认为，比特币作为抗通胀与去中心化价值载体，正处于长期上行周期。

同时，以太坊被视为唯一尚未突破历史高点的主要山寨币，且其“现实世界资产安全层”的叙事使其在2025年具备显著增长潜力。