币圈界报道：

美国首只加密货币三倍杠杆ETF提案进入监管审查阶段

芝加哥期权交易所（Cboe）提交了六只新型交易所交易基金（ETF）的拟议规则变更，其中包含两只分别追踪比特币和以太坊期货表现的三倍杠杆产品。这些基金将不直接持有现货资产，而是通过芝加哥商品交易所（CME）的期货合约构建敞口，旨在实现基准每日回报的三倍放大。

产品设计突破现有框架，需特殊审批

Cboe试图依据其BZX市场规则14.11(e)(4)将这些基金列为商品型信托份额，但现有通用标准禁止具备特定倍数目标的产品。由于每只基金均追求基准每日收益的三倍，超出现行豁免条件，因此必须通过19b-4流程申请个别例外许可，从而触发联邦监管审查。

运作机制：期货驱动、日复利、高波动性特征

标的工具选择

比特币基金将主要配置第一与第二个月份的CME比特币期货合约，以太坊基金则采用对应以太坊期货。所有投资均以现金及等价物作为抵押品，确保流动性支持。

杠杆机制设定

基金目标为实现基准指数每日变动的三倍回报。若基准上涨5%，基金预期在扣除管理费前实现约15%的涨幅；反之则面临同等比例的下行风险。

每日重置机制

目标敞口于每个交易日收盘后重新校准，形成持续的复利效应。这意味着长期持有者可能面临显著偏离三倍累计回报的情况，尤其在价格频繁震荡时。

当前状态与监管路径

目前该提案尚处于美国证券交易委员会（SEC）的审查阶段，未获得正式批准，亦无明确上市日期。两只基金将以商品池形式运作，受商品期货交易委员会（CFTC）监管，而非依据1940年投资公司法注册为传统投资公司。

依赖期货展期，表现受多重因素影响

基金将按五个工作日周期滚动到期合约至远期合约，每日约20%的头寸进行展期操作。当主力合约因保证金限制或经纪商约束无法使用时，可转向更远期的期货、加密挂钩的上市ETF/ETP或场内期权作为替代。

因此，其最终回报不仅取决于现货市场价格走向，还受到期货基差、展期成本、交易摩擦以及维持目标敞口能力的影响。这一结构使基金行为难以用单一资产走势解释，尤其在近期观察中，期权嵌入已显著改变部分加密收益产品的表现模式。

三倍目标仅限单日有效，长期存在损耗风险

假设某基准先涨10%再跌约9.09%回到原点，三倍杠杆基金将先飙升30%，随后从新高点回落约27.27%。尽管基准最终持平，基金净值仍会下降约5.45%——此即每日复利带来的“损耗效应”。

这并非跟踪误差所致，而是结构性特征。持续单向行情利于表现，反复波动则加速价值侵蚀。因此，此类产品本质上是短期交易工具，不适合长期持有多头仓位。

监管透明度提升，但风险不可忽视

SEC已于8月14日发布公告，回应此前Cboe提交的规则变更请求。审查期限通常为45天，最长可延至90天。在此期间，交易所不得启动交易。

此外，即便规则获批，还需完成有效的注册声明，方可允许股份上市交易。目前尚未披露股票代码、费用比率或具体发行安排。一旦上线，投资者须密切关注每日复利、展期成本与管理费率，而不能仅关注比特币或以太坊的价格变动。

免责声明：杠杆型ETF旨在复制每日表现的多倍，可能在短期内造成重大损失。本提案尚未获批或推出，内容仅供参考，不构成任何投资建议。