贝莱德推出首只含质押收益的以太坊现货ETF

3月12日，贝莱德旗下iShares以太坊质押信托ETF以代码ETHB在纳斯达克正式挂牌交易。这是全球最大资产管理公司首次发行包含原生质押收益的加密货币交易所交易产品。该基金持有现货以太坊，并通过合作方Coinbase将其70%至95%的资产用于网络质押，所产生的链上收益将按比例分配给投资者。

ETHB的创新运作机制

在ETHB发布前，所有已上市的以太坊现货ETF（包括贝莱德管理的规模达65亿美元的ETHA）仅追踪以太坊价格波动，不涉及任何收益分配。投资者虽可参与价格变动，却无法享有链上持币者通过参与网络验证获得的质押收益。该部分年化收益率通常维持在2.8%至3.0%之间，此前始终未被纳入传统金融工具的收益结构中。 ETHB的出现弥补了这一结构性缺失。基金通过动态调整质押比例，在70%至95%区间内灵活操作，其余5%至30%资产作为非质押流动性储备，以应对赎回需求。由于以太坊解除质押存在数日延迟，该储备机制是保障运营效率的关键设计，而非临时缓冲措施。 在收益分配方面，投资者可获得质押总收益的82%，贝莱德与Coinbase共享剩余18%。结合当前2.8%至3.0%的质押收益率，投资者在保持以太坊价格敞口的同时，每年额外获得约2.3%至2.46%的收益。基金收取0.25%的管理费，但对首发阶段前25亿美元资产实施为期12个月的费率优惠，首年费率降至0.12%。

费率策略背后的市场布局

针对首批25亿美元资产的费率优惠，彰显明确的竞争意图。现有以太坊现货ETF的管理费率普遍在0.15%至0.25%之间，而ETHB在首年0.12%的低费率基础上叠加质押收益，形成双重优势。25亿美元的门槛设定表明贝莱德预期产品将迅速吸引早期资金，借助阶段性定价策略加速资本流入。 贝莱德此前推出的比特币现货ETF已积累550亿美元资产，确立其在加密资产领域的主导地位。旗下ETHA基金65亿美元的规模虽相对较小，但已建立稳定的机构以太坊配置基础。ETHB同时面向两类投资者：希望为现有持仓提升收益的ETHA持有人，以及因缺乏收益属性而犹豫配置以太坊的新机构用户。

重构以太坊的投资价值逻辑

企业以太坊持仓数据显示，上市公司目前持有740万枚以太坊，占供应总量的6.6%，相较一年前几乎为零的水平显著上升。币安以太坊稀缺指数转正、交易所供应持续收缩，叠加贝莱德推出具备收益特征的ETF，共同指向机构需求正在低位积聚。 以太坊网络指标与价格走势的背离现象近年引发关注，而质押型ETF的推出为此提供了新的解释路径。资金此前从以太坊流向比特币和Solana，主因在于后者具备更清晰的投资叙事。而对于注重收益的机构投资者而言，在价格敞口基础上附加2.3%至2.46%的年化收益，改变了此前无法通过合规产品获取质押回报的困境。 贝莱德此举实质上将以太坊转化为具备收益特征的机构级资产。这种重新定位能否推动价格上行，取决于有多少机构资本正等待此类产品结构进行配置。