周期逻辑主导：比特币波动核心驱动力未变

天桥资本管理合伙人安东尼·斯卡拉穆奇强调，即便机构投资者介入加深、现货ETF影响力持续扩大，比特币长期存在的四年周期仍是近期市场剧烈回调的根本动因。他在分析中系统回顾了历史价格波动模式，揭示该资产演化轨迹中的结构性特征。

获利回吐与机构流动并行：当前调整的双重压力

在与斯科特·梅尔克的播客访谈中，斯卡拉穆奇指出，本轮回调起源于比特币触及10万美元关键位时遭遇的强烈抛售压力。大量长期持仓者将此视为锁定利润的良机，形成集中性卖出潮。与此同时，虽然有显著机构资金流入，但未能有效抵消抛压，导致价格从峰值12.6万美元回落至6万美元区间，动摇了部分投资者对2025年目标价达15万美元的预期。

他补充道，此前乐观情绪曾受益于美国监管环境趋于宽松及政策预期改善。然而，历史经验表明，比特币市场常与主流共识背离——如2023年初FTX危机引发广泛看跌情绪后，市场却迅速反弹。这一现象印证了周期规律往往使参与者措手不及。

“真正牛市的起点，往往出现在市场极度悲观与冷淡之时。”斯卡拉穆奇在回顾2023年暴涨行情时如此总结。

周期结构在机构化进程中持续演进

尽管比特币生态已实现美国现货交易所交易基金落地，并吸引更广泛的机构参与，斯卡拉穆奇认为这些进展仅缓解了波动程度，未改变其内在周期本质。他将该机制描述为自我强化的循环体系，市场参与者不断适应并响应固定的四年节奏。

数据显示，过去四周美国比特币现货ETF累计净流入约20亿美元，创下自2026年以来最长连续流入周期，反映出专业资产管理机构对市场的持续信心。这表明，即便在剧烈震荡中，资本基础的规模与多样性仍在稳步扩展。

他进一步指出，虽然更多元化的资本结构有助于平抑极端波动，但周期性特征仍是决定市场走向的核心变量。那些提前识别并布局四年周期的投资者行为，可能反过来加剧周期的自我实现特性。

与传统资产关联性升温：2026年前景展望

当前市场关注焦点正转向比特币与传统金融市场的联动性。上周五，标普500指数下跌1.3%，并跌破200日移动平均线这一长期趋势支撑位。叠加中东地缘政治紧张局势进入第三周，风险敏感类资产普遍承压，比特币亦难独善其身。

斯卡拉穆奇警示，若比特币与标普500等股指的正相关性持续增强，可能触发更深层次的调整。有分析模型预测，若此关联维持，比特币估值或面临最高达50%的潜在回撤。尽管存在上述风险，他仍将当前阶段定义为周期性市场运行的典型表现，并坚信在2026年第四季度前，市场将持续经历波动与横向整理，最终迎来新一轮上行趋势。