全球流动性：短期放缓延续，长期基调未变

截至3月23日，全球M2供应总量约为118.2791万亿美元，相较于前一周（3月16日）的118.2418万亿美元微幅上升约0.03%，在极小范围内维持了绝对规模的稳定。

近七周增长率录得-0.11%，虽较前一周的-1.56%有所收窄，但仍处于负值区间，表明短期流动性扩张速度持续放缓，趋势尚未逆转。

然而，同比增长率已攀升至9.24%，高于前一周的9.11%，反映出按年计价仍具备温和复苏动能。从长期维度看，流动性扩张的基本面依然保持。

综合判断，当前全球M2绝对值小幅上行，但短期增速仍为负，显示流动性处于阶段性减速阶段；而同比数据的回升则印证了长期流动性仍在温和扩张。

市场估值与持仓结构：中性偏低位，长期持有者信心稳固

除流动性外，市场估值水平、获利了结压力及机构持仓变化等变量同样构成价格影响因子。

MVRV Z-Score指标降至0.55，相较前一周的0.69出现回落。该变化反映近期价格回调对估值压力形成一定释放。目前指标仍位于中性区间（0-2）下沿，远离过热警戒线，说明即便经历调整，整体估值仍处相对低位。

长期持有者占比（HODL Wave）维持在59.66%，与上周持平。这意味着超过一半的比特币供应量已超一年未发生转移，表明长期持币者抛售意愿低迷。整体来看，高比例的长期持有结构保持稳定。

加密货币ETF资金流向分化：比特币回流，以太坊持续流出

美国现货加密货币ETF市场呈现明显分化态势：比特币ETF实现资金净流入，而以太坊ETF则延续外流格局。

截至3月23日，比特币现货ETF在连续三日净流出后，日内资金流向转正，录得约1.6723亿美元的净流入。这一转变或预示短期回调后有逢低配置资金进场。

与此同时，以太坊现货ETF再度录得约1618万美元的净流出，已连续四日呈外流状态。不过，流出规模呈收敛趋势，暗示抛压正在减弱。其余八类山寨币现货ETF未见显著资金流入，整体市场情绪趋于观望。