2026年初加密市场步入低谷，头部平台财务展望大幅下调

进入2026年首个季度，加密货币领域呈现明显降温趋势，促使美国主要交易平台如Coinbase重新评估其营收模型与长期规划。随着交易活动萎缩至近一年来最低水平，多家投行已开始修正对行业龙头的盈利预期。

核心交易规模持续萎缩，平台收入承压

巴克莱率先发布预警，将Coinbase评级下调，并指出当前全球加密资产交易量已回落至2023年末水平。该机构强调，若无显著复苏迹象，公司利润空间恐将进一步收窄。

数据显示，三月期间Coinbase的日均交易额降至2024年9月以来最低点，四月数据仍未显现回暖趋势。根据分析，其第一季度总交易量环比下滑约三成，成为影响营收的关键因素。

由于平台收入高度依赖用户交易手续费，市场活跃度下降直接削弱了主营业务基础。同时，价格波动性减弱导致散户投资者撤离，形成大规模退出潮，进一步加剧了日均交易量的下滑。

研究机构分歧显现，短期前景存疑

巴克莱在报告中指出，受现货交易疲软和零售参与度不足影响，已将Coinbase调整后税息折旧及摊销前利润预测调降至市场共识的76%水平。这一下调凸显了对当前商业模式可持续性的担忧。

整个加密生态亦遭遇冲击。一季度内，比特币市值下跌超22%，以太坊跌幅接近29%，投资者情绪普遍转冷，整体交易热度随之走低。

奥本海默虽维持相对审慎乐观态度，但仍同步下调了对Coinbase的收入预估。其将季度交易量目标从2440亿美元修正至2110亿美元，预计总收入为14.8亿美元，低于此前预期。

尽管如此，稳定币发行方Circle在部分领域实现逆势增长，其网络市值与转账量分别提升1%和12%。然而，即便在该细分赛道，也未能完全达成既定增长目标。

巴克莱认为，尽管衍生品与代币化业务被视为未来潜力方向，但短期内难以贡献实质收益。此外，美国稳定币监管框架的不确定性仍是长期风险点。

奥本海默认为，为USDC拓展新应用场景可能在近期带来一定支撑作用。

随着财报窗口临近，分析师普遍采取保守策略。Coinbase计划于5月7日公布季度业绩，Bullish则将于4月23日发布数据。目前，Circle尚未披露其财报发布时间。