币圈界报道：

链上数据揭示机构信心与流动性紧缩的双重信号

比特币的MVRV比率已回落至1.36，创下自2023年熊市以来的新低，反映市场估值处于极低区间。短期持有者SOPR值长期维持在1.0上下，表明散户投资者在近期持续面临账面亏损并选择卖出。与此同时，长期持币方在过去六周内吸纳了92%的新挖矿产出，凸显资深参与者对价格底部的坚定判断。交易所储备量跌至历史低位，进一步压缩可交易供给。仅二月一月，以太坊就有3160万枚代币退出交易所，而流动性质押规模占比升至约35%，有效缓解抛压。

ETF资金回流显现，机构配置进入稳定阶段

一季度出现5亿美元净流出后，三月实现13.2亿美元净流入，扭转趋势。四月单日最高录得4.71亿美元的ETF净流入，其中贝莱德的IBIT产品持续获得资金青睐，即便在竞争产品遭遇撤资时仍保持正向流入。摩根士丹利新推比特币ETF，为财富管理客户打开合规配置通道。尽管部分大型机构持仓成本偏高，但未见强制平仓行为，表明核心持仓结构具备长期韧性。

宏观背景与制度突破共同催化新一轮周期

全球M2货币总量攀升至117.5万亿美元，同比增幅达9.54%。历史规律显示，比特币价格通常滞后于货币扩张60至90天，当前时点或已临近拐点。美元指数在四月下跌2.6%，叠加稳定币供应量突破3180亿美元，释放出大量潜在场外资金等待入市信号。监管层面亦取得关键进展，欧洲加密资产市场法规全面落地，清除制度障碍。更值得关注的是，三月末劳工部提出拟议规则，允许401(k)计划在受托人安全港框架下纳入加密资产配置。若仅1%的12万亿美元401(k)资产投入，将带来1200亿美元增量资金。阿布扎比主权基金已配置超11亿美元比特币ETF份额，挪威主权财富基金亦通过间接方式建立比特币风险敞口。此类长期资本周期长达20至40年，对短期波动无敏感反应。