币圈界报道：

席夫直指策略优先股为系统性风险源

知名投资人席夫将矛头对准了Strategy公司发行的可变利率A系列永久延伸优先股（STRC），称其构成典型的中心化金融骗局，并与去中心化的比特币形成鲜明对比。该工具于2025年7月推出，由迈克尔·塞勒领导的原微策略转型企业发行，旨在通过按市价增发募集资金，用于增持比特币，同时不稀释普通股股东权益。

股息机制与清算条款引发结构性质疑

STRC设定每股100美元的清算优先权，目前以11.5%的年化收益率按月支付现金股息。自发行以来，股息连续七个月上调，直至2024年4月首次稳定在当前水平。席夫据此提出核心论断：现有持有人的回报完全来源于新进资金，即用新投资者的投入偿还旧投资者的收益，符合教科书式庞氏模型。

收益来源与资本循环的深层矛盾

他强调，公司自身缺乏实质性盈利基础，虽有软件业务收入，但远不足以覆盖优先股的派付义务。其逻辑链条为：新融资→购买比特币→推高股价→吸引新投资→继续融资。这一闭环结构被视作维持估值的关键，也成为席夫批判的重点。他特别指出，美国证券交易委员会允许塞勒公开推广此工具，反而强化了其“刻意暴露”的嫌疑。

支持者反驳：低增长即可维系运转

反对声音认为，塞勒并不需要比特币价格暴涨来支撑机制，仅需其年均增值约2%便足以覆盖股息支出并保持循环。多数法律观察者亦强调，公司在提交给监管机构的文件中已明确揭示股息依赖持续融资的事实，这种披露程度远超传统庞氏骗局的隐匿特征。

管理层表态加剧市场分歧

最新冲突源于塞勒在第一季度财报电话会上承认，$MSTR可能出售部分比特币以支付优先股股息。席夫将其解读为系统脆弱性的直接信号，预言当压力积累至临界点时，公司将选择暂停支付，导致STRC崩盘，而非让比特币资产价值受损。这场博弈正演变为对数字资产可持续性框架的根本拷问，且短期内无缓和迹象。