币圈界报道：

比特币第四次熊市呈现结构性分化，机构需求成关键支撑

比特币价格自126,000美元的历史峰值回落约36%，但部分市场观察者认为，当前周期已与过往大幅抛售阶段形成本质区别。核心驱动力在于交易所交易基金（ETF）的持续资金流入以及企业级持币规模的稳步增长，共同构建了新的价格底部支撑机制。

ETF资金流与企业购入行为重塑市场韧性

Bitcoin Bond Company首席执行官Pierre Rochard对比了多个历史周期中的价格跌幅，指出2013–2015年间市值蒸发达85%，而2017–2018与2021–2022周期触底前均录得近77%的回调。相较之下，本轮从126,000美元跌至约60,000美元，跌幅约为52%，显著低于此前极端水平。

Rochard强调，过去两年中，美国现货比特币ETF已成为不可忽视的新需求来源。数据显示，自推出以来累计净流入突破590亿美元，其中三月以来单月流入额达45亿美元。

企业层面亦出现显著增持迹象。以Strategy为例，其比特币持仓从2025年10月的640,031枚增至818,869枚，新增近17.9万枚，平均买入成本约为75,543美元。

这一趋势表明，当前市场正由长期资本与制度性投资者主导，形成对价格波动的缓冲作用，这在2018年与2022年熊市中尚不存在。

市场情绪回暖信号初现，零售参与度逐步回升

加密分析师MorenoDV通过CryptoQuant的牛熊周期指标发现，比特币近期释放出自2023年3月以来首个“早期牛市”信号。该模型基于价格动能与移动平均线关系，用于识别市场转向节点。

历史上类似信号曾出现在2019年与2023年初，随后比特币分别实现1280%与461%的涨幅。然而，本次信号尚未获得足够价格确认，部分辅助指标仍显示疲软状态。

链上数据方面，中小投资者活动正走出四月低谷。比特币研究员Axel Adler Jr.追踪的0至10,000美元钱包组交易量30日变化显示，该指标于4月5日一度跌至-8.2%，随后转为正值。5月6日升至6.31%，截至5月12日维持在4.38%左右，当日币价为80,625美元。

零售转移金额由四月中旬的3.36亿美元微增至3.51亿美元，虽高于4月低位，但仍低于二月区间（3.65亿至3.75亿美元），显示复苏势头仍在酝酿之中。