币圈界报道：

加密分析师重申：山寨币结构性转型而非消亡

面对比特币市值占比持续攀升引发的市场焦虑，加密数据平台CryptoQuant创始人Ki Young Ju明确表示，所谓‘山寨币时代终结’的论调过于片面。他强调，淘汰的是缺乏基本面支撑的投机性项目，而非整个非比特币资产类别。

具备真实收入流的项目迎来新机遇

在社交平台发布观点时，Ki Young Ju指出，单纯发行代币已无法吸引长期资本关注。未来能存活的项目必须依托可验证的商业模式，拥有持续现金流能力，而非依赖短期叙事炒作。

当前市场已进入以运营成果为核心的筛选阶段。过去依靠概念包装即可获利的时代已然结束，唯有建立在真实用户行为与产品迭代之上的数字资产，才具备长期竞争力。

他进一步识别出三类展现出持续生命力的项目类型。首类为大型互联网平台，其原生代币深度嵌入整体生态体系。例如币安的BNB与Telegram关联的TON，均通过支付、治理、服务激励等机制实现代币功能闭环。

生态系统成长驱动资产价值回归

Ki Young Ju认为，决定项目成败的核心并非营销话术，而是底层业务的成长性。用户活跃度提升、产品功能完善、运营稳定性增强——这些指标共同构成数字资产抵御周期波动的能力基础。

值得注意的是，部分投资者正转向通过数字资产参与区块链生态，而非传统股票形式。随着合规加密金融产品的不断落地，这一趋势有望在主流资本市场中获得更广泛认可。

DeFi、稳定币与现实资产代币化成新焦点

第二类具备前景的项目集中于去中心化金融领域，尤其是那些能够从交易活动、借贷服务中持续产生收益的协议。以Hyperliquid为代表的成熟去中心化交易所即为典型代表，其收入模型与用户行为深度绑定。

小词典：代币化现实世界资产

指将传统金融资产（如债券、基金、大宗商品或房地产）以数字化形式上链，实现所有权的透明化追踪与链上流转，提升流动性与可访问性。

第三类涵盖稳定币、代币化现实世界资产、代币化股票以及支撑上述形态运行的底层技术基础设施。尽管整体山寨币市值难以再现2021年峰值，但比特币的强劲表现反映出传统资金正通过现货比特币产品加速流入加密领域。

Ki Young Ju总结称，市场重心已从抽象叙事转向具体应用。支持稳定币流通、代币化金融工具及AI代理的基础设施，在行业讨论中占据核心位置。但他同时提醒，个别项目失败不应被误读为对整个山寨币生态的否定。