币圈界报道：

比特币是否已触底？链上数据揭示潜在下行风险

最新链上研究显示，比特币在当前周期中仍处于下行压力之中，未能确认底部形成。根据CryptoQuant的分析，未实现净损益（NUPL）指标表明市场尚未完成抛售过程，未来存在进一步回调的可能性。

核心盈亏结构揭示市场脆弱性

NUPL指标通过衡量持有者整体盈亏比例，反映市场情绪与供应端压力。当前该值为0.158，创下自2023年初以来的新低，引发关于市场是否真正企稳的广泛讨论。

历史模式提示关键支撑区域仍待触发

回顾过往周期，当100日NUPL均值跌破零时，往往对应比特币的重大底部。这一规律曾在2011年底、2015年初、2018年熊市及2022年FTX危机后显现，成为识别低点的重要参考。

当前估值与历史基准存在显著差距

目前比特币价格高于60,000美元，而100日NUPL均值为0.215，仍高于历史底部触发水平。这表明市场尚未进入深度抛售阶段，下跌空间或仍未完全释放。

警惕历史模式的局限性与新变量影响

尽管多次穿越零线构成周期特征，但其预测效力正面临挑战。随着指标低点逐步抬高，未来未必需要再次跌破零才能形成底部。分析师警示，不能仅依赖历史轨迹判断短期走势。

当前市场情绪偏向悲观，下行压力持续存在。即便出现类似2022年初的反弹迹象，也难以掩盖结构性调整的现实。投资者需警惕，在多头力量重新主导前，可能迎来新的价格低点。

分析师Axel Adler Jr.指出，当前亏损持仓量仍远低于以往熊市底部水平，显示市场尚未完成彻底出清。这意味着波动性仍将延续，底部形成尚需时间。

NUPL值维持正值，意味着抛压尚未充分释放。历史经验表明，真正的底部通常出现在100日均值跌破零之后。当前状态反映市场仍在经历持续的抛售过程。

加密资产市场仍处于高度不确定环境中。尽管链上指标为研判趋势提供重要依据，但其复杂性也凸显了精准预判的难度。投资者应保持审慎，以动态视角看待比特币的潜在走势。