币圈界报道：

摩根大通解析比特币核心风险：巨鲸抛售非主因，生态替代成关键

由董事总经理尼古拉斯·帕尼吉尔佐格洛领衔的摩根大通分析师团队表示，迈克尔·塞勒旗下的Strategy公司（纳斯达克代码：MSTR）并未构成比特币的系统性威胁。该行强调，尽管公司已调整策略，两次出售比特币并允许以币偿付优先股股息及股票回购，但其仍是当前市场最重要的比特币买方之一，年内购入规模约达137亿美元，占全球净数字资产流入量近七成。

战略转向引发市场波动，但未动摇基本面

尽管出售行为曾对价格产生连锁反应，但分析师认为，这一政策变化更多体现为资本结构优化手段，而非看空信号。公司仍维持大规模增持节奏，其资产负债表管理方式的演进，标志着从单一持有模式向多元化资金运作过渡。

公共区块链面临系统性替代，价值创造机制受挑战

研究团队指出，比特币面临的深层风险并非来自持仓集中度，而在于整个加密生态能否为公共无许可网络及其原生代币持续创造真实经济价值。随着传统金融机构加速推进技术落地，其偏好转向具备更高合规性、可扩展性与监管确定性的许可型区块链架构。

主流金融体系正构建替代路径

包括代币化银行存款、SWIFT联合17家银行开展的账本试点项目，以及数字欧元、数字人民币等央行数字货币计划，均展现出绕开公共网络的趋势。若这些方案广泛普及，将显著削弱稳定币在机构支付场景中的必要性。同时，现实世界资产的代币化活动也更可能被锁定于现有金融系统内，而非迁移至去中心化平台。