币圈界报道：

战略公司Q2财报将检验比特币资本模式韧性

随着2026年第二季度财报临近，战略公司（Strategy）面临的财务压力正逐步显现。当前比特币交易价格约为65,000美元，相较2025年10月创下的126,000美元历史峰值已回落逾半。

公司账面仍持有843,775枚比特币，平均买入成本达每枚75,476美元。按现行市价计算，其持有的比特币资产已出现数十亿美元级别的未实现浮亏。

然而，此次财报真正考验的并非仅是价格波动，而是其以比特币为核心构建的资本运作逻辑是否依然可持续——这正是长期以来支撑该公司估值的关键叙事。

“永不卖出”原则面临现实挑战

近期数据显示，战略公司在6月29日至7月5日期间抛售了约3,588枚比特币，套现金额接近2.16亿美元。这是自2022年以来第二次公开出售行为，上一次发生在今年5月。

相关资金主要用于支付优先股利息，并增强美元流动性储备。

过去，公司始终以“永久持有”作为品牌核心，强调对比特币长期信仰。但创始人塞勒在6月布拉格比特币大会上指出，这一策略原本是面向个人投资者的建议，不适用于企业层面的资本结构调整。

尽管解释合乎商业逻辑，但这意味着市场此前依赖的单一增持叙事已发生根本性转变，直接影响其溢价估值基础。

财报三大关键指标待验证

投资者将重点关注三项具体数据：一是比特币持仓的未实现亏损额，目前估算已突破100亿美元；二是美元现金储备是否稳定在6月公布的30亿美元以上，以确保无需动用加密资产即可覆盖每年17.6亿美元的优先股分红；三是塞勒是否释放未来购币节奏的新信号。

分析师阿里·马丁内斯曾将该公司的债务结构类比于Terra/Luna崩盘前的脆弱模型，警示在市场抛压加剧时，结构性风险极易暴露。而当前环境正处此类临界点。

尽管塞勒宣称2026年将是“比特币史上最激动人心的一年”，但第二季度业绩将成为市场判断其商业模式能否经受住周期冲击的核心试金石。