币圈界报道：

微软成云服务领域唯一正现金流玩家

在主要美国超大规模云服务商中，微软是唯一持续实现正自由现金流的企业。截至2026财年第四季度末，其现金储备达到196亿美元，展现出强大的财务韧性。

行业现金流全面转负，巨头纷纷耗资建基

自2004年上市以来，谷歌母公司Alphabet首次录得负自由现金流，2026年第二季度资金净流出59亿美元。与此同时，亚马逊12个月滚动自由现金流转为负76亿美元，尽管其AWS业务第二季度销售额高达422亿美元，同比增长36.7%。

股价冲高带动估值重估，分析师调升目标

微软股价于周四短暂触及501美元，创下2026年新高，随后回落至499美元。这一表现触发花旗分析师将其目标价从570美元上调至600美元，并给予强烈买入评级。过去30天内，微软股价累计上涨约29%，反映出市场对其在云计算竞争中领先优势的认可。

竞争对手面临严峻资金压力

Alphabet在2026年第二季度正式进入负自由现金流周期，当季资本支出高达449亿美元，管理层已将全年资本支出指引上调至1950亿至2050亿美元区间。亚马逊同样承压，尽管营收稳健，但12个月滚动自由现金流由正转负，2026年资本支出预期已提升至2200亿美元。

Meta现金头寸锐减，投资节奏不减

Meta虽在2026年第二季度勉强维持正季度自由现金流，但现金余额同比暴跌91%，仅剩7.84亿美元。该公司已将2026年资本支出指导范围提高至1300亿至1450亿美元，以支撑其人工智能基础设施建设。

微软资本结构优化凸显战略弹性

微软2026财年资本支出预计约为1750亿美元，较原计划下调150亿美元，主因是会计准则调整——数据中心租赁由融资租赁重分类为经营租赁。随着Azure年收入突破1000亿美元，公司具备更强能力消化高强度基础设施投入。

管理层展望：持续正现金流可期

首席财务官艾米·胡德指出，当前支出重心已转向生命周期更短的芯片资产，如CPU与GPU，具有更高的灵活性。她强调：“若需求环境变化，可迅速放缓占比较大的支出部分。”微软预计2027财年仍将保持正自由现金流。

行业整体趋势恶化，回报周期漫长

美国银行预测，全球八大超大规模云服务商的自由现金流总额将从2025年的正1800亿美元逆转为2026年的负640亿美元，2027年进一步恶化至负1440亿美元，2028年或达负1860亿美元。

相关资本支出预计在2026年超过8600亿美元，2027年攀升至约1.2万亿美元。这些巨额投入预计要到2029年左右才能逐步释放经济回报。

亚马逊CEO安迪·贾西直言：“即便达到当前投入规模，仍不足以满足2026年全部需求。”

花旗为微软设定的600美元目标价意味着较现价有约20%上行空间。分析师指出，Azure收入增长已达43%，下一季度增速有望突破45%。