币圈界报道：

Strategy计划重返比特币增持周期，管理层释放明确信号

在福克斯商业频道专访中，Strategy首席执行官Phong Le表示，公司将在2026年下半年重启大规模比特币购入行动，即便自5月以来已实施四轮减持。他指出，截至目前，公司累计买入约17.5万枚比特币，卖出仅约7000枚，净头寸仍处于显著增持状态。

战略转折点：从“永不卖出”到灵活现金流管理

Strategy此前以“永久持有”比特币为品牌核心，但这一承诺在今年被打破。从5月到8月初，公司分四次出售总计1690枚比特币，资金用途包括支付优先股分红、推进股票回购计划以及增强美元现金储备。尽管单次交易规模有限，占总持仓不足1%，但象征意义重大——长期坚持的铁律出现松动。

资本结构压力驱动现金需求

作为多层级资本架构企业，Strategy依赖普通股、四类优先股及可转换债券协同运作。优先股股东持续获得分红，累计支出已超10亿美元。为保障分红支付与财务安全，公司建立37.5亿美元的美元缓冲池，足以覆盖两年以上利息与股息支出。近期资产变现与新推出的10亿美元股票回购计划共同支撑了该储备体系。

mNAV指标坍塌重塑融资逻辑

Strategy商业模式长期依赖于mNAV（市场净资产价值）溢价。当股票交易价格高于其比特币持仓净值时，公司可通过发行高溢价股票融资，再用于增持比特币，实现无稀释扩张。然而，当前基本mNAV已从2024年11月的3.4倍降至2026年8月初的0.70倍，企业价值版本接近1.0倍，意味着股价已逼近甚至低于资产净值。

这意味着，若继续以新股融资买入比特币，将导致现有股东权益被稀释。公司去年发布的资本指引明确指出，一旦mNAV低于1.0，将转向债务工具回购股票，而非增发股份。这标志着其过去六年激进积累所依赖的数学基础已发生根本逆转。

行业系统性挑战蔓延至其他国库公司

Strategy并非孤例。全美上市公司合计持有超126万枚比特币，但已落后于比特币ETF与基金的总持仓量（逾160万枚）。过去依赖“溢价融资—增持—再溢价”的自我强化循环正逐步失效。随着2026年中期比特币价格下行，部分中小型国库公司已缩减或暂停购买，例如特朗普媒体与科技集团因数字资产季度亏损，宣布调整加密货币策略。

第二季度财报揭示扩张韧性

Strategy于7月底公布的2026年第二季度业绩显示，比特币持仓环比增长11%至约84.6万枚，可转换债务减少18%至67亿美元，美元储备金上升12%。今年前七个月，公司通过市价增发筹集超170亿美元，新增优先股发行额达75亿美元，同比飙升254%。

数据显示，尽管融资环境恶化，公司仍实现比特币头寸同比增长25%，年度比特币收益率为4.5%，反映每股持有的比特币数量稳步提升。

对投资者的关键启示：短期操作不改长期布局

尽管近期出售行为引发市场关注，但Strategy仍是全球最大的企业级比特币持有者，且出售比例极低。管理层强调，此次减持仅为履行财务义务的临时手段，而非战略转向。能否重启大规模增持，关键在于比特币价格是否回升，从而重建市场对MSTR股票高于净资产价值的信心。