币圈界报道：

Kalshi永续合约上线三月未平仓量达1798万美元，创阶段性峰值

Kalshi于6月3日正式推出比特币永续期货产品，BTCPERP成为首支获美国商品期货交易委员会（CFTC）批准、面向本土投资者的合规永续合约。以太坊合约于次日上线，XRP合约则在6月10日开放，目前该产品线已覆盖13种加密资产。截至8月12日当周，每日未平仓合约规模升至1798万美元，刷新该产品问世以来最高纪录。

未平仓量底部持续抬升，反映风险承担意愿增强

6月初，未平仓量长期低于500万美元，月中两次短暂冲高至1300万至1400万美元区间后回落至600万至700万美元水平，并维持至月底。进入7月，尤其第二周起，底部明显上移，日终未平仓量稳定站稳1000万美元以上，最后三周保持在1200万至1400万美元之间波动。

成交量爆发速度超越核心业务，验证真实需求存在

单次高位常预示大额头寸集中平仓，但当前走势并非如此。未平仓量底部持续攀升，表明交易者正从此前仅提供短期二元事件合约的平台转向承担更长期的杠杆风险。这一转变得到成交量印证：永续合约上线一周内名义交易额即突破10亿美元，相较之下，其成名业务——事件合约达成同等规模耗时长达40个月。

1798万与117亿：规模差距背后的结构性差异

尽管表现亮眼，但需置于宏观背景下审视。Hyperliquid单日未平仓量高达117亿美元，日交易量达71.7亿美元，其永续合约总规模约为Kalshi的660倍。单一鲸鱼持仓量已超过Kalshi所有加密市场的未平仓总量。此外，Hyperliquid支持377个永续交易对，其HIP-3板块（非加密市场）未平仓量超40亿美元，是Kalshi总规模的200倍以上。

审批制限制品种扩张，合规代价换来了精准定位

Kalshi的规模受限源于其严格的监管前置机制。每一合约上线前均须通过联邦机构审核，而Hyperliquid采用无许可部署模式，可即时扩展交易对数量。这解释了为何1798万美元的未平仓量看似微小——并非需求不足，而是可用品种稀缺，且每项上线均历经数月合规流程。将有限资金集中在少数合约上，传递出的是高度集中的合规参与信号，而非市场疲软。

对比对象本身存在偏差。Kalshi并非争夺其他平台流量，而是填补美国境内合法杠杆交易的空白。此前，该群体只能依赖离岸平台、使用VPN或放弃参与。这一潜在用户池独立且深度未知。若8月下旬连续多日未平仓量出现持平或下滑，则趋势可能逆转，但当前图表尚未显现此类迹象。