币圈界报道：

Kraken营收攀升难掩盈利大幅缩水

Kraken母公司上季度虽实现5.08亿美元的调整后营收，较去年同期增长17%，但其调整后EBITDA却由约8000万美元锐减至2300万美元，降幅超过七成。这一显著背离揭示了平台在用户扩张与实际交易活跃度之间的结构性失衡。

用户规模跃升未能转化为交易动能

本季度平台总交易量回落至3100亿美元，而资金账户数同比激增42%，达历史峰值660万个。大量新用户选择持有资产而非频繁交易，导致手续费收入增长乏力，难以支撑整体盈利能力。

非交易型收入占比快速上升，盈利韧性仍待验证

基于资产及其他服务产生的收入已占总营收的60%，高于去年同期的55%。该类收入主要来自托管、质押及链上收益产品，具有更强的稳定性，但其利润率尚未足以抵消交易量疲软带来的损失。

当前5.08亿美元营收仅对应2300万美元的调整后EBITDA，表明整体利润率已处于极低水平。这种转型趋势并非孤立现象，而是整个加密交易所行业的共同演进路径。

周度代币化数据表明，现实世界资产与链上收益机制正逐步成为收入体系的核心支柱。平台不再单纯依赖交易价差获利，转而通过长期持有资产获取持续性回报。

尤其在机构级质押需求上升的背景下，价值重心正从短期交易转向稳定收益。部分生态系统的机构资金流入已形成显著驱动力，促使各平台重构产品团队以匹配这一深层变化。