币圈界报道：

Hyperliquid与Pyth Network共促SEC废除Rule 611：重构链上交易监管逻辑

2026年8月17日，Hyperliquid政策中心（HPC）与Pyth Network核心开发团队Douro Labs联名向美国证券交易委员会递交正式申请，请求撤销自2005年起实施的“交易穿透规则”——Rule 611。该规则原为《国家市场系统条例》（Regulation NMS）的一部分，旨在确保经纪商在执行客户订单时采用最优报价。然而，随着数字资产市场的快速发展，双方认为其已难以适配基于区块链的实时结算机制。

现行规则如何影响经纪商执行效率？

Rule 611作为市场结构的基础性条款，要求所有参与订单执行的经纪商必须依据统一发布的全国最佳买卖报价（NBBO）进行操作。这一机制依赖于证券信息处理器（SIP）汇总各交易所报价并生成实时参考价。若某平台显示90.00美元买入价，另一平台为90.01美元，则前者须优先使用。为此，全美交易所均需接入同一数据管道，形成集中式报价体系。

值得注意的是，美国证券交易委员会已于6月11日投票通过提案，拟同时废止Rule 611及附属条款Rule 610(e)，后者禁止交易所发布相互锁定或交叉的价格信号。现任主席保罗·阿特金斯自规则出台以来长期持否定立场。一旦废除，经纪商将不再受制于单一参考价，转而依据FINRA规则中关于客户利益保护的义务来履行执行责任。

传统基准为何难以适配区块链交易周期？

提交的意见书中明确指出，现有全国基准体系在链上环境面临三大结构性缺陷：

首先，证券信息处理器（SIP）仅在工作日运行，无法覆盖夜间、周末及节假日的持续交易需求，而多数加密资产市场全天候开放。

其次，传统报价模型不适用于自动化做市商等主流参与者。这些实体通过算法而非公开挂单决定价格，导致无法通过常规报价聚合方式反映真实市场水平。

第三，时间同步机制严重错配。部分链上系统以微秒级刷新价格数据，但实际订单结算发生在区块边界，如Hyperliquid约200毫秒，Solana为400毫秒，以太坊达12秒，比特币则需近10分钟。这种延迟使得高频数据失去实际意义。

构建新型链上参考价格标准

意见书提出建立“合格参考价格”作为替代方案，并设定四项核心评估标准：

第一，来源必须为独立第三方机构，具备权威性，且提供可验证的实时性与数据完整性报告。

第二，采用抗操纵设计，防止市场操纵行为影响价格公信力。

第三，算法逻辑与发布者身份应完全透明，便于外部审计与合规审查。

第四，定期与传统SIP数据及其他外部基准进行交叉比对，确保一致性与可靠性。

文件特别提及，Douro Labs已开发的Pyth Pro服务符合上述全部条件，具备成为法定参考价格的技术基础与治理架构。

倡议背后的组织动因与战略时机

Hyperliquid政策中心并非被动参与者。其母公司Hyper Foundation于2026年2月正式启动该机构，初始注资100万枚HYPE代币（当时市值约3000万美元），并任命资深加密法律专家Jake Chervinsky担任首席执行官。该组织明确提出，应以FINRA所确立的最佳执行原则为核心框架，而非依赖单一交易所的定价权。

此外，意见书还指出现行监管存在冲突：纽约证券交易所美国交易所、Arca、National与Texas等机构虽拥有监管权限，却同样追求订单流资源，造成监管目标与商业利益之间的张力。因此，推动去中心化参考价格体系不仅是技术革新，更是制度层面的必要重构。