币圈界报道：

加密原生结构进军主流金融：Kalshi提交股指与铜永续合约申请

8月18日，受联邦监管的数字资产交易平台Kalshi向美国商品期货交易委员会（CFTC）递交两份提案，申请推出基于标普500指数和工业用铜的永续期货合约。此举标志着加密市场最具创新性的交易机制正尝试跨越边界，进入股票与金属交易领域。

永续合约逻辑回溯：从理论构想到加密实践

该类产品在加密领域已成主流，据康奈尔大学研究显示，其占整个加密衍生品交易量逾九成。核心优势在于支持无限期杠杆持仓，无需定期展期，并通过周期性资金费率调节价格偏离，实现与标的资产同步。

尽管这一概念早在1993年由经济学家罗伯特·希勒提出，强调每日现金结算的永续结构，但真正实现规模化应用仍是在区块链生态中完成。

数据源透明化：基于Pyth网络的指数与金属定价

Kalshi拟议的US500合约将追踪名为MerQube的美国大盘股指数，涵盖500家最大上市公司，按流通市值加权计算。另一项为COPPERPERP，将依托Pyth网络提供的XCU/USD实时数据流，以每磅美元计价反映铜价动态。

目前这两款产品尚未获准上市。根据Regulation 40.3规定，必须经由CFTC审批后方可推出。不同于传统期货的固定到期日，永续合约无明确终止时间，交易者可长期持有方向性头寸，系统通过资金支付机制维持价格锚定。

从比特币到股票：逐步拓展非加密衍生品版图

Kalshi此次转向非加密类永续合约，是在5月获得比特币永续合约批准后顺势推进。当时CFTC明确表示，其他类似产品将依此框架接受审查。此后，平台陆续上线以太坊、瑞波币等多类加密资产的永续合约，现已覆盖13个品种。

如今，股票指数与铜合约的备案意味着这家曾以事件预测市场起家的平台，正加速转型为综合性衍生品交易基础设施。

传统资产能否借力加密交易模式？

关键问题不在于铜本身，而在于加密世界发展出的高效交易结构是否适用于主流金融。Coinbase机构在其2026年市场展望中指出：“永续合约或将成为新一代零售投资者的核心工具。”

其核心价值在于持续可用性与资本效率提升。同时，这类合约正从单纯的杠杆工具演变为借贷、抵押及对冲策略的重要载体。

体量有限但增速惊人：初创阶段的潜力显现

截至8月12日，Kalshi永续合约未平仓合约总量达1798万美元，相较Hyperliquid在377个交易对上约117亿美元的规模，占比不足0.15%。然而，其增长势头迅猛——上线首周名义交易额即突破10亿美元，远超其事件合约业务达成同等水平所耗时长（约40个月）。

不过，扩张背后亦存争议。芝加哥商品交易所集团于6月起诉CFTC及其主席迈克尔·塞利格，质疑对永续合约归类为期货的合理性，主张应属掉期范畴。该案连同对当前备案的审查，或将决定未来两大合约能否正式落地市场。