币圈界报道：

从破产边缘到AI基建新星：资产重估重塑企业价值

一家在2022年12月以约400万美元现金申请破产保护的企业，如今已跃升为市值逾70亿美元的人工智能基础设施领军者。其转型路径并非依赖比特币价格反弹，而是依托电力资源、土地储备及电网接入权限的稀缺性，在建设周期长、能源紧张的背景下实现价值重构。自2024年1月重新上市首日以来，公司股价累计涨幅接近533%。

破产程序护航核心资产保全与战略转型

Core Scientific的危机并非源于资产无用。在比特币价格回落、网络难度攀升与电力成本上升的叠加压力下，公司因债务扩张陷入困境，并受制于Celsius事件带来的对手方风险，背负约700万美元未结托管费用。第11章破产保护机制使其得以维持运营并推进重组。至2024年1月完成重整时，公司已削减约4亿美元债务，保留了约724兆瓦的持续运营能力，以及横跨多个州的土地、变电站和电网连接权，这些实体资产成为新业务模式的核心支撑。

长期托管协议重塑估值逻辑与资本预期

2024年6月与CoreWeave达成的关键协议彻底改变了市场评估框架。此前聚焦哈希率与币本位的分析模型被取代，取而代之的是对可计费兆瓦数、交付时间表与合同容量的关注。初始200兆瓦协议经多次扩容后达约590兆瓦，12年期限内潜在总价值约102亿美元。尽管该协议最终因股东否决未能实现，但其设定的估值基准仍具参考意义——此前两次收购要约分别以每股5.75美元现金和约90亿美元全股交易形式提出，虽因股价波动导致换股比例贬值而告终，却为市场提供了清晰的价值锚点。这一转变契合当前趋势：投资者更看重基础设施承载力与开发者生态吸引力。

与AMD深度绑定，合同规模扩张推高杠杆水平

与AMD签署的15年期合作协议进入第二阶段，覆盖约529兆瓦的托管容量，基础合同收入潜力超140亿美元，并设有最高2500兆瓦的预留权益。此外，AMD还获得以每股23.47美元行权价为基础的认股权证。财务表现呈现结构性分化：2026年第二季度，高密度托管业务贡献总收入1.642亿美元中的1.367亿美元，毛利润达8000万美元；而传统挖矿业务持续亏损，毛利率约为-56%。非现金项目如认股权证与或有价值权利支出导致11.55亿美元净亏损，但运营层面仍录得7850万美元GAAP亏损。随着合同落地，资本开支显著上升，2026年上半年在物业、厂房与设备上投入约9.54亿美元，土地及开发权支出达2.33亿美元。截至6月30日，长期债务由2025年底的10.6亿美元增至约43亿美元，反映扩张带来的财务杠杆提升。