币圈界报道：

Glassnode警示：当前比特币涨势或难成趋势性逆转

区块链数据分析平台Glassnode发布最新报告，提醒投资者警惕市场情绪过热。其研究认为，近期比特币价格回升更多体现为周期内短暂的技术性反弹，尚未具备扭转整体下行趋势的信号。

核心链上数据揭示市场仍处疲软区间

数据显示，比特币当前价格持续低于短期持有者成本基础（约68,500美元）与已实现市场均价（75,800美元）。这两个关键阈值分别代表近期交易者的平均买入成本和全市场参与者的综合持仓成本。价格长期低于这些水平，通常意味着大量持币者处于未实现亏损状态，反映出市场信心依然脆弱。

未实现亏损率未达极端水平，但压力仍存

尽管当前相对未实现亏损率已从周期高点回落至25%，但这一数值仍远低于历史重大抛售事件中出现的60%以上峰值。这表明市场虽承受显著压力，但尚未进入前序周期中典型的“全面投降”阶段。同时，90天已实现盈亏比率维持在0.75，即每实现一单位利润，伴随0.75单位亏损。根据历史规律，该比率低于0.5才被视为卖方枯竭的标志，当前仍未达到这一临界点。

衍生品与资金流呈现矛盾信号

在衍生品市场方面，永续合约的多空需求已转为正值，暗示投机情绪开始回暖。与此同时，交易所交易基金（ETF）资金流动在经历前期净流出后趋于平稳，显示出机构关注度有所回升。然而，Coinbase溢价仍维持负值，反映美国本土现货需求尚未真正恢复。作为美国主要法币入金渠道，该指标的低迷可能制约本轮上涨行情的持续力。

对投资策略的现实启示

对于参与者而言，识别反弹与反转的本质差异至关重要。真正的趋势转变需依赖持续且强劲的买方力量，特别是来自美国机构端的资金流入，并配合价格有效突破关键成本支撑位。在上述条件未充分满足前，当前上行波动更宜视为下跌趋势中的阶段性修正，而非新周期开启的信号。

结论：谨慎看待反弹，等待确认信号

Glassnode强调，尽管部分指标出现边际改善，整体链上图景依旧偏空。市场尚未展现出足以支撑新一轮牛市所需的动能。在核心支撑位被稳定收复之前，当前反弹仍具有高度脆弱性，投资者应避免被短期价格波动误导。

常见问题解析

Q1：短期持有者成本基础如何定义？该指标指过去155天内被转移的比特币的平均买入价，可作为近期交易者成本结构的代理参考，常用于判断支撑或阻力区域。

Q2：负的Coinbase溢价说明什么？当比特币在Coinbase平台的价格低于其他主流交易所时，即为负溢价。这通常反映美国投资者的购买意愿偏弱，因该平台是美籍用户接入市场的主力入口。

Q3：为何关注已实现盈亏比率？该比率衡量的是以盈利状态卖出的比特币总价值与以亏损状态卖出的总价值之比，依据其最后一次移动时的市场价格计算。低比率意味着更多资产在亏损状态下被抛售，可能预示市场处于深度抛压或接近卖方耗尽阶段。