币圈界报道：

STRC优先股未随比特币上涨重返面值，股息补偿机制受质疑

在比特币回升至约77,125美元之际，Strategy公司推出的STRC优先股报价为95.31美元，仍未触及100美元的设定价值。这一表现引发投资者对股息回报是否足以应对潜在损失的讨论。

股息率偏低难掩回撤压力，市场担忧持续发酵

Multicoin Capital联合创始人Tushar Jain指出，当前12%的年化派息水平无法充分补偿持有人面临的近三成资本贬值风险。尽管公司通过出售比特币及MSTR股票支付股息并实施回购，但该证券价格仍未能实现与比特币走势同步修复。

价格锚定失效：12%股息难以触发市场信心修复

STRC以每月两次、每次0.50美元的方式发放股息，按8月21日市价计算，实际收益率约为12.6%。然而，自7月底以来，其交易价格长期低于100美元，即便股息率已上调至12%，也未能有效提振市场预期。公司管理层表示，将维持现有股息率直至价格稳定接近面值。

政策调整削弱自动上调机制，决策更趋审慎

Strategy公司在6月修订了利率调整框架，取消了此前低于95美元即触发上调的规则。此举意味着价格波动不再自动触发激励措施，增加了股息政策的被动性。同时，公司明确不会在折价状态下增发新券，限制了其融资弹性。

回购替代调息：公司转向资金再配置策略

8月期间，公司未提高股息，而是动用出售比特币所得资金进行优先股回购。数据显示，累计售出超3,000枚BTC，回笼逾2亿美元，并用于支付股息与回购操作。其中，部分收益还转入美元储备，使总现金储备增至48亿美元，比特币持仓量保持在840,447枚不变。

优先股定价影响比特币增持路径，战略联动面临挑战

STRC作为永续型证券，设计初衷是通过价格接近面值来增强再融资能力，从而支持更多比特币采购。当其价格回归100美元时，公司可溢价发行新股并获取资金用于投资。若此机制失效，将直接影响其扩大持仓的能力。

估值逻辑重构：市场对增值性购买的可持续性存疑

Jain认为，若公司停止通过优先股发行实现比特币增持，可能导致MSTR出现类似封闭式基金的折价现象。而公司强调，每股比特币指标仅反映资产结构变化，不构成股东回报或流动性评估标准。

MSTR估值隐忧浮现，市场重新审视财务模型

在最新推文中，Jain指出MSTR与比特币的相对关系已“完全回撤”，暗示当前数字资产财务策略可能已到拐点。尽管8月21日MSTR收于119.25美元且当日上涨6.05%，但其修正净资产价值比率接近1.00，表明市场对其内在价值判断趋于谨慎。