币圈界报道：

海斯揭示比特币新周期启动的深层动因

阿瑟·海斯在题为《Same Same But Different》的文章中明确指出，当前市场已步入比特币新一轮牛市阶段。其核心依据在于财政部长斯科特·贝森特主导的国债回购规模扩张，此举正在向金融系统大规模释放美元流动性。海斯强调，此类流动性通常会率先传导至比特币，而非等待其他风险资产响应。

新牛市波动性或将超越历史周期

海斯认为，当前宏观环境与以往比特币上行前的特征高度重合。他预测本轮周期波动幅度将远超以往，因此旗下基金Maelstrom已处于最高风险配置状态。该基金主要持仓包括比特币、以太币、ENA及ETHFI，反映出其对美元流动性转向加密资产的坚定信念。他设想一种极端情景：若十年期国债收益率突破5%，财政部可能采取事实上的收益率曲线控制；更现实路径则是持续扩大回购规模，并动用约1万亿美元的财政部一般账户资金支持。

回购扩张与利率走势的博弈关系

贝森特于2026年8月19日宣布增加长期国债回购额度200亿美元，引发市场震动。尽管短期内十年期国债收益率迅速下行，但次日即反弹至公告前水平。海斯指出，相对于40万亿美元联邦债务总量，当前回购规模仍显不足。十年期国债收益率直接影响抵押贷款、企业债及消费者借贷成本，一旦逼近5%临界点，融资压力将加剧经济放缓风险。为此，贝森特已着手捍卫这一水平，延续前任做法。海斯将其比喻为‘全球流动性的烟雾报警器’，强调比特币对政策变动的反应速度远超传统资产。此外，财政部一般账户和美联储储备管理计划均可成为后续回购资金来源。

耶伦旧策为今日判断提供关键参照

海斯追溯前财长珍妮特·耶伦在2023年底的操作：为应对2024年大选前住房可负担性议题，她调整发债结构，提高短期国债占比。此举迫使货币市场基金从美联储逆回购工具撤离，转而购入国债。结果导致逆回购余额从2.5万亿美元骤降至约1000亿美元。这一资金转移发生在贝森特2025年1月20日就职后，释放出大量可贷资金回流银行体系。海斯将此轮流动性注入与纳斯达克100指数及比特币同步上涨直接关联。尽管美联储维持高利率，两类资产仍录得显著涨幅。经济学家后来称之为‘积极国债发行’。海斯认为，贝森特面临相同结构性挑战，这一历史类比构成其判断比特币牛市已然开启的核心支柱。