币圈界报道：

自动化做市商正迈向代币化金融核心舞台

Uniswap于8月25日在X平台发表观点，其联合创始人Hayden Adams强调，代币化技术将深刻重塑加密市场与传统金融间流动性供给的底层逻辑。尽管当前基于自动化做市商（AMM）的去中心化交易所日均处理超百亿美元交易量，但该模式在支持链上现实世界资产（RWA）流通方面仍处于探索初期。

链上流动性机制面临结构性挑战

AMM通过聚合用户资金并自动设定价格，实现无需订单簿匹配的交易执行。国际清算银行（BIS）2024年11月发布的研究显示，基于AMM的去中心化交易平台每日处理价值逾100亿美元的数字资产。若未来大量真实资产完成链上迁移，此类系统将成为支撑高效流动性的关键基础设施之一。

现实世界资产代币化规模持续扩张

根据Coinbase Research数据，截至2026年1月，公共区块链已部署约180亿美元的分布式现实世界资产（不含稳定币），较2022年增长18倍。其中绝大多数为代币化的美国国债。贝莱德发行的BUIDL基金持有超过20亿美元，占总量近四分之一，显示出机构对链上主权债务配置的高度关注。

全球监管格局逐步明朗化

美国方面，《GENIUS法案》将于2025年启动，配合证券交易委员会（SEC）在Paul Atkins领导下推进改革，显著优化数字资产及代币化金融工具的法律环境。欧洲则同步实施MiCA法规并开展分布式账本技术（DLT）试点；新加坡“守护者计划”与阿联酋VARA监管框架共同助力亚洲成为新兴代币化枢纽。

核心清算体系加速向链上演进

存管信托与清算公司（DTCC）于7月15日宣布启动资产代币化进程，首批代币将用于30余家传统与数字金融机构之间的实时生产交易。该公司计划于2026年10月正式推出代币化服务，标志着传统金融基础设施开始深度融入区块链生态。

专业资本主导流动性格局尚未改变

尽管AMM降低了做市门槛，但据BIS研究，在Uniswap V3上，仅少数专业参与者贡献了65%至85%的流动性。这些机构的行为模式接近传统买卖方，且收益远高于普通用户提供者。这表明，尽管技术民主化已实现，但实际流动性仍高度集中于少数专业主体，与传统金融市场结构相似。

代币化不等于具备可交易性

代币化仅赋予资产可转让属性，并不自动带来流动性。正如Cryptopolitan所分析，即使资产被上链，若缺乏能提供双向报价和库存管理的做市商，二级市场仍将面临交易困难。目前多数代币化基金与债券仍限于合格投资者或特定发行人，二级流通机制极为薄弱。

AMM是否符合证券法监管要求尚存争议

2026年3月30日，证券业与金融市场协会（SIFMA）致信SEC加密货币工作组，主张应以协议功能而非去中心化程度作为监管依据。其指出，订单路由、价格发现、结算等核心功能很可能受制于证券法约束。此外，滑点风险、激励机制设计、匿名交易以及潜在市场操纵行为，均引发监管层警惕。

这一问题直接决定代币化资产未来走向：是依托公共区块链上的去中心化协议实现创新，还是回归由受监管交易所主导的中心化路径。随着DTCC计划于2026年10月推出现货交易服务，监管层对AMM的态度将成为关键变量。