币圈界报道：

稳定币难以承担全球支付基石角色

国际清算银行总经理巴勃罗·埃尔南德斯·德科斯于8月28日在美联储杰克逊霍尔研讨会上明确表示，现有稳定币体系尚不具备大规模、可信地充当支付工具的能力。其核心挑战在于货币等值性、跨链互操作性及反洗钱机制的执行效率。

代币化存款为支付演进提供制度保障

德科斯提出，相较于独立发行的稳定币，代币化银行存款更具稳定性与可信赖性。该模式保留了传统银行负债属性，通过央行货币完成结算，确保不同机构间存款价值一致。尽管仍面临技术与法律整合难题，但其嵌入现有审慎监管框架的优势显著。

五大经济体监管差异凸显政策分歧

国际清算银行下属金融稳定研究所发布报告，对比美国、欧盟、英国、香港和新加坡的稳定币监管架构发现，各地区在发行主体资格、附加金融活动范围方面存在明显分野。美国与新加坡对非银行发行方施加严格限制，而欧英港则允许在获得额外许可后开展借贷、质押等业务，形成差异化监管生态。

三大支柱评估稳定币金融适配性

德科斯从单一性、互操作性与金融诚信三维度审视稳定币。现行体系中，代币面值常因市场波动偏离一美元，且跨链转移依赖中心化桥接或封装，引入额外风险。此外，公有链上的点对点交易使身份识别困难，增加反洗钱监管难度，制约其广泛纳入主流支付网络。

稳定币扩张或重塑国债需求结构

稳定币发行方普遍持有短期国债作为储备资产，可能提升境外对美债的需求。财政部认为此举将增强美元国际地位，降低政府融资成本。然而，若家庭存款转向稳定币，银行将失去低成本资金来源，进而推高信贷利率，尤其对小型金融机构构成压力。

集团层面监管漏洞亟待填补

当前监管多针对具体发行实体，未覆盖其关联企业。这意味着非发行方公司可在集团内从事借贷、托管等受限活动，形成潜在风险敞口。研究建议监管机构应建立统一的集团风险监控机制，防止系统性漏洞扩大。

代币化存款仍处试验阶段

尽管代币化存款具备制度优势，但其实际部署仍面临多重障碍。包括网络封闭性导致的小型银行边缘化、全天候结算带来的流动性管理挑战，以及智能合约错误纠正等法律空白。国际清算银行正推进Project Agorá项目，测试多边跨境结算能力，但尚未达到替代现有系统的成熟度。

未来监管将聚焦标准协同与场景落地

随着《GENIUS法案》逐步实施，各国正细化储备要求、反洗钱义务与许可流程。监管机构需推动共同技术标准建设，并扩展代币化结算实验。德科斯认为，稳定币不会被消除，而应在透明、可赎回、合规的前提下，服务于去中心化金融等特定功能领域。

常见问题

为何稳定币难以成为通用支付媒介？

因其价格易受市场情绪影响，跨链传输依赖中介，且点对点交易难以实现有效反洗钱追踪，整体缺乏最终结算保障与制度信任基础。

代币化存款与稳定币的本质区别是什么？

前者是商业银行的数字债权，受银行监管框架约束并通过央行货币结算；后者为私人发行方的债务凭证，独立于传统银行体系运行。

稳定币是否有助于降低美国借贷成本？

可能通过吸引海外资本增加对短期国债的需求，从而压低利率。但这一效应取决于外部需求占比及整体市场结构，目前仍属情景分析。

BIS是否主张全面禁止稳定币？

否。德科斯强调，在健全监管框架下，稳定币可与代币化存款共存，承担特定金融功能而非主导支付体系。

代币化存款能否实现全球互通？

目前尚不能。虽有跨国试点推进，但尚未建成支持多银行、全时段、无壁垒交互的商业化系统，仍处于技术验证阶段。