币圈界报道：

Nakamoto公司市值蒸发近99%：融资机制失灵引发连锁危机

自2025年5月与医疗运营商KindlyMD合并公告发布后，Nakamoto Inc.（纳斯达克代码：NAKA）股价一度触及34.77美元峰值，如今已回落至约7.12美元，市值萎缩至1.274亿美元，整体跌幅接近99%。公司为维持日常运转，被迫以巨额已实现亏损抛售比特币资产，同时为满足纳斯达克上市标准，执行了40比1的反向拆股操作。

核心估值指标全面坍塌：溢价逻辑彻底失效

该公司曾依赖‘mNAV飞轮’模型——即通过高于比特币账面价值的股票发行溢价来融资并持续增持比特币。该模型在巅峰时期实现约23倍的市场估值溢价，但随着现货ETF普及及市场认知重构，当前mNAV已跌破1倍。这意味着每新增一股，均会稀释原有股东权益，而非创造增量价值。

关键财务数据对比：从数十亿到千万级市值

股价由34.77美元降至7.12美元；市值从数十亿美元缩水至1.274亿美元；流通股数由6.96亿股压缩至1740万股；mNAV由23倍滑落至低于1倍；2026年第一季度营收仅230万美元，净亏损却高达2.38亿美元。

以高价买入、低价卖出：资金链断裂下的自救行动

2026年3月，公司披露出售约284枚比特币，平均售价7万美元，而加权平均成本为11.8万美元，已实现亏损超40%。所得2000万美元资金用于补充营运资本与推进新收购项目。此举标志着其原本宣称的“永久持有”战略已名存实亡，表明外部融资渠道已基本关闭。

内部收购引发公众持股人深度稀释

2026年2月，公司以约8160万美元股票完成对旗下两家关联企业——BTC Inc.与UTXO Management的并购。尽管独立董事组建特别委员会并聘请第三方出具公允意见书，但交易导致公众股东持股比例被稀释约58%。被收购资产具备稳定现金流，截至2025年9月十二个月合计营收8050万美元，EBITDA达3420万美元，但其盈利无法抵消股权结构剧变带来的损失。

时间线回溯：从高点到合规悬崖

2025年5月：合并公告发布，股价冲高至34.77美元；2025年8月：合并落地，PIPE解禁触发96%暴跌；2026年2月：以股票形式收购关联公司；2026年3月：抛售比特币套现；2026年5月22日：实施40比1反向拆股以恢复纳斯达克合规要求。

现货ETF削弱溢价基础，重塑行业估值范式

随着比特币现货ETF推出，投资者不再需要为‘获取渠道’支付额外溢价。此前日本Metaplanet等公司凭借渠道优势获得超额估值的现象已不复存在。采用可转债融资的公司得以保留期权价值，而依赖高价股票募资的机构则陷入融资断流困境，行业整体进入重新定价阶段。

创始人逆势抄底：从倡导者变为最大买家

David Bailey否认所有指控，称市场质疑仅为噪音干扰。他在2026年5月底以均价5.19美元购入19.1万股，持股比例提升至18.25%。尽管传统医疗业务已于2026年6月终止，公司已转型为比特币原生媒体、资产管理与咨询服务商，但其未来可持续性高度依赖于现有储备的贷款协议是否能经受住进一步价格波动的考验。