币圈界报道：

五年以上持币者支出激增，链上活跃度创阶段性新高

自2024年5月以来，持有比特币超过五年的长期投资者支出行为显著升温，其过去90天的平均支出量已攀升至约1,500枚BTC，较此前水平实现翻倍增长。这一趋势发生在比特币价格持续在狭窄区间内波动的背景下，反映出市场深层参与者的行动正在发生变化。

资深持币者链上活动加速，反映潜在策略调整

CryptoQuant分析师Darkfost指出，在当前市场盘整阶段，那些将比特币持有超过五年且未发生过交易的投资者，其链上行为出现明显增强。该群体被定义为在转移前长期未动用的硬币持有者，其支出指标的回升被视为关键信号。

数据显示，此类持有者所花费的未花费交易输出（UTXO）90天移动平均值已达1,500 BTC，是5月水平的两倍。该指标通过平滑短期波动，有效降低了大额转账带来的干扰，更真实地反映整体活动趋势。

历史峰值对比凸显当前活跃程度

1,500 BTC的平均值相较6月24日记录的962 BTC，增幅接近56%。当日读数首次跌破千枚，标志着近两年来老持币者活动降至低谷。此前高峰出现在2024年5月、2025年2月及2025年9月，期间单日交易量曾突破10,000至142,000 BTC区间。

Darkfost认为，当前活动上升与市场不确定性密切相关，即便是经历多轮周期的资深投资者也表现出更高参与度。然而，数据本身无法揭示每笔交易的具体动机。

支出不等于抛售，需结合目的地判断意图

链上记录的“已花费UTXO”仅表明比特币被用于新交易输入，并不能直接证明出售行为。持有者可能出于多种目的进行转移：如存入交易所准备卖出、更换托管方、合并多个输出、分散资产或更新钱包配置。

分析师提醒，不应将1,500 BTC的支出均值视为明确的抛售信号。例如，部分转账可能是因Coldcard固件漏洞事件后，用户主动迁移资金以提升安全性，而非退出头寸。

冷钱包迁移推高支出指标，干扰统计解读

2024年8月初，由于Coldcard硬件钱包存在固件漏洞，导致大量助记词暴露，引发大规模资金迁移潮。研究机构K33 Research发现，七日内近890,000 BTC发生流转，创下当年最高单周活跃供应量纪录。

此次激增恰逢比特币进入近三年最窄30天交易区间，使网络活动上升难以归因于价格突破。部分资金流动源于用户为规避风险而主动转移，另一些则来自攻击者清空受感染钱包。

Galaxy Research披露，三波攻击共造成约7,300个地址被盗，损失达1,596 BTC；若第四波攻击确认，总损失或逼近2,055 BTC，当时价值接近1.3亿美元。值得注意的是，约90%被盗资产尚未被移动，仍处于静默状态。

非抛售行为亦影响链上指标

为更新助记词而进行的资金转移，即使持有者保留所有权，也会触发旧UTXO的“已花费”标记，从而推高支出统计。若这些资金属于五年以上未动的旧币，则可能误判为抛售行为。

此外，钱包合并操作同样会产生类似效应：将多个旧输出整合为一个新输出，会将原输出标为已花费，但不会改变总余额，仅增加链上足迹。

美国投资者转向托管替代方案，强化对ETF需求

Coldcard事件再次引发关于直接持有与金融产品托管模式差异的讨论。美国投资者若选择直接持有，需自行管理助记词、备份、固件升级及钱包迁移等环节；而现货比特币ETF则由基金及其托管方负责资产保管。

Bloomberg Intelligence高级分析师Eric Balchunas表示，此次事件进一步巩固了仅追求价格敞口的投资者对ETF的支持。尽管缺乏直接资金流证据，但市场反应已体现多样化策略——包括采用多重签名、更换硬件设备、使用机构托管或混合存储方案。

BlackRock旗下iShares Bitcoin Trust文件显示，其依赖Coinbase Custody进行隔离式冷存储，并辅以Anchorage Digital Bank作为第二托管人。尽管如此，基金文件也警示，黑客攻击、内部失误、系统故障或未经授权转账仍可能导致损失，保险覆盖范围有限。

与直接持有不同，ETF份额持有人无法提取底层比特币至个人钱包，也不能用于链上支付。其交易仅限于美国市场开放时段，而比特币本身可全天候流通。