币圈界报道：

渣打银行重估生息稳定币前景，SKY代币或迎五倍涨幅

渣打银行指出，未来稳定币发展的关键将聚焦于具备收益能力的代币产品。该行预计，随着以太坊生态中生息稳定币的持续渗透，Sky（SKY）代币在2028年底前有望实现价格翻五倍的显著增长。

生息稳定币生态扩张驱动价值跃升

在9月11日发布的研究报告中，渣打全球数字资产研究主管Geoff Kendrick首次覆盖SKY代币，设定其2028年末目标价为0.325美元，相较当前约0.065美元水平有显著上行空间。该预测基于以太坊收益表现，并预期其将在同期超越比特币的回报率。

报告强调，到2028年，全球稳定币市场规模可能突破2万亿美元。尽管如此，目前尚无法准确预估其中多大比例将由生息型产品构成，这一变量成为关键不确定性。

金融机构加速布局代币化货币体系

随着传统金融力量深度介入数字资产领域，稳定币的形态正在分化。包括高盛、美国银行、花旗集团和德意志银行在内的21家机构已组建联盟，计划于2027年推出挂钩美元的稳定币。与此同时，渣打自身通过合资企业Anchorpoint，正推进港元锚定的稳定币发行。

构建去中心化收益网络的底层架构

Sky（原MakerDAO）以发行USDS稳定币及配套的sUSDS收益产品为核心，打造了一个类去中心化银行系统。其职责涵盖稳定币发行、治理规则制定，并以批发利率向代理方提供流动性支持。

这些代理方借入USDS后，将其配置至各类收益率策略中。数据显示，截至报告发布时，三大主要代理方Spark、Grove与Obex合计持有59亿美元的借贷额度。

这种结构使Sky能将稳定币供应量的增长直接转化为收入来源。随着未偿还贷款规模扩大，净利息收入提升，部分利润将通过质押奖励和代币回购返还给SKY持有者。

根据其财务仪表板数据，已有约49.4亿美元资金存入USDS储蓄池，而sUSDS产品则呈现动态收益率特征。

稳定币角色演进面临结构性抉择

当前最大稳定币如USDT与USDC仍不将储备收益分配给持有者。相比之下，生息模式允许用户在维持美元计价资产敞口的同时获取回报，推动市场功能转型。

渣打认为，未来两种路径或将分道扬镳，但最终市场份额如何划分仍具高度不确定性。由于生息稳定币目前占比极小，Sky不仅需依赖整体市场增长，更需在细分赛道中抢占主导地位。

此外，该生态正面临来自银行自研稳定币以及传统资管公司参与代币化国债与现实世界资产（RWA）策略的激烈竞争。目前已有超过55亿美元资金经由其代理网络，投向BlackRock、Janus Henderson、Anchorage与Securitize等平台的工具。

USDS借贷上限决定增长天花板

渣打银行对SKY五倍估值的核心前提，在于其代理网络中USDS流通量的持续扩展。当前，三大代理方的总借贷上限为175亿美元，实际使用仅59亿美元。若利差保持稳定，达到上限可带来两到三倍的增长潜力。

Kendrick推测，未来可能上调额度或引入新代理方。然而，该模型仍存在明显约束——现有扩张尚未完全验证。银行也提醒，生息稳定币需求最终取决于应用场景的实际发展进度。

值得注意的是，该经济模型并非依赖代币销毁机制。据估算，约45%的可分配收入用于支付SKY质押者奖励，10%用于代币回购，其余用于生态维护。

押注下一轮稳定币范式转移

因此，渣打对SKY的乐观判断，本质上是对下一代稳定币基础设施的长期押注。该行认为，随着Sky生态系统规模扩大及未偿USDS总量上升，流向SKY持有者的累计价值到2028年可能实现约五倍增长，标志着从支付工具向金融资产的结构性转变。