币圈界报道：

Metaplanet缩减高管期权池背后的战略调整

在市场持续关注其股权激励结构可能引发的过度稀释问题背景下，比特币持仓公司Metaplanet宣布对其“第10系列股票收购权”计划进行重大修订。根据最新披露文件，该计划可发行股份上限由约3.195亿股下调至1.882亿股，降幅达41%。这一举措延续了8月已启动的改革路径，标志着公司对早期高弹性薪酬机制的部分回撤。

浮动行权机制引争议，公司主动修正激励设计

不同于传统固定数量期权，“第10系列”计划的行权数量与公司完全稀释股本挂钩。随着公司为增持比特币而不断增发股票，管理层潜在获益规模随之上升。这种动态扩张模式引发了投资者对激励失衡的质疑——融资行为本应提升每股比特币价值，却也同步放大了高管的潜在收益。首席执行官Simon Gerovich明确表示：“我们无意奖励非增值或轻微增值的稀释效应。”此次调整已消除此前浮动机制下超过2.2亿美元的认股权证潜在价值。

转换比率回归基准，稀释影响显著降低

公司已将“第10系列”的转换比例由每份权利对应696股下调至410股，恢复至国际融资前水平。新结构使每股稀释持有的比特币增加约8.8%，成为衡量资本发行效率的关键指标。早期融资曾有效提升单位股份的比特币敞口，但后续发行则呈现边际效益递减。Gerovich承认，现有架构对“第10系列”持有者创造了不成比例的价值优势。尽管如此，已行权的6400万股不会被追回；在新规则下，他仍保有获取额外4912.8万股的权利。

未来资本策略能否重获信任？

本次调整虽缓解了未来稀释压力，但并未撤销既成事实。核心挑战在于，后续融资是否能推动每股稀释比特币敞口的增长速度，超越管理层及股东股权扩张节奏。若无法实现，即便资金持续用于购币，进一步发行也将削弱对现有投资者的吸引力。因此，41%的削减不仅是薪酬优化，更是向市场传递资本路径与股东利益对齐的信号。

行权时间延后与激励计划重构

公司还推迟了剩余“第10系列”期权的可行权时间：三分之一分别于2029年、2030年和2031年开放。所获股份仍受锁定期限制，最迟至2031年8月方可出售。此外，原定将部分权利转入员工激励工具的计划已被取消，公司将与外部顾问合作设计独立的薪酬体系。这些措施有效缓解了多数治理疑虑，但仍有待解决的问题存在——包括对MMXX Ventures相关利益关联的透明度要求，目前尚未获得补充说明。

股价承压暴露治理短板

此次变革发生在公司股价低迷期。本周初，因初步回应未能安抚情绪，其股价在两日内下跌近17%。全年累计跌幅超38%，远高于同期MicroStrategy的13%及比特币的10%。这种表现凸显其依赖股权融资积累比特币模式的脆弱性。当新股发售无法带来单位比特币价值的加速增长时，再融资对现有股东的吸引力将下降。因此，此次结构性调整不仅关乎高管回报，更是一次修复市场信心的尝试。长期成效取决于未来融资能否真正实现每股稀释比特币的实质性提升，避免重蹈引发强烈反弹的覆辙。