币圈界报道：

全球代币化现实世界资产规模跃升至320亿美元，结构性分化显现

根据Dune平台整合的跨21条区块链、约3,000个产品的数据，截至2026年8月，链上代币化现实世界资产（RWA）总价值已突破320亿美元，较一年前实现翻倍增长。尽管美国国债仍占据主导地位，但资金流动重心正从传统领域转向此前边缘化的资产类别，标志着市场成熟度的深层转变。

固定收益类占半壁江山，但持有者基础呈现显著差异

固定收益类资产以165亿美元体量占据市场主导，同比增长111%，其中88%为美国国债。信贷类资产规模达76亿美元，在实际借贷中作为抵押品的使用率高达76%，表现优于预期。大宗商品类资产总量为55亿美元，约三成存放于交易所。股票类资产虽仅25亿美元，是市值最低类别，却拥有高达87.2万的持有者，远超固定收益类的6.9万人，反映出零售投资者对代币化股权的广泛兴趣，而机构资金仍集中于国债领域。

永续合约超越真实代币，成为主流风险敞口工具

越来越多的投资者选择通过永续合约而非真实代币来押注股票与黄金价格。在Hyperliquid平台上，此类合约的交易量从去年同期的0.2%跃升至今年7月的51%，黄金与股票相关合约月交易额达1140亿美元，增长约30倍。近97%的交易通过永续合约完成，未平仓合约总额接近20亿美元，其中股票敞口自去年10月以来持续上升，达15.4亿美元；大宗商品则在4月达到约5亿美元峰值后趋于稳定。

资金费率机制构成持有成本，不同资产差异明显

由于永续合约无到期日，其价格锚定依赖“资金费率”机制。当费率为正时，多头支付空头；反之则反向流动。过去一年中，持有成本因资产而异：铜为8%-14%，自2月以来持续为正，多头需不断支付；英伟达与黄金维持3%-9%的溢价；标普500接近零成本，全年持有几乎免费；而SpaceX则从7月的11.5%转为-7.7%，空头开始向多头付款。

上市公司与代币发行方边界之争引发法律争议

Robinhood联合创始人Vlad Tenev在社交媒体上明确划分了代币化产品与公司控制权的关系：若产品仅引用可自由转让股份且不改变权利或增加义务，则无需公司同意。其发行的股票代币由第三方实体发行，由Alpaca Securities托管股份一对一支持，持有者获得价格变动与股息再投资权益，但无投票权或法律追索权。这一结构引发争议，AMC首席执行官Adam Aron质疑其脱离公司融资控制，是否应被强制叫停，目前尚无定论。

印度推出原生债券代币化试点，央行直接清算资金

印度采取截然不同的路径。9月10日，SEBI与RBI在孟买启动“Demat 2.0”试点，将公司债券作为原生数字代币发行于受监管机构运营的分类账，并由印度储备银行的批发数字货币完成结算，实现债券与支付同步，彻底消除结算风险。首批三家发行商共募集资金约1.16亿美元，涵盖国有电力贷款机构REC Limited、Larsen & Toubro及IIFL Finance。CDSL、NSDL、BSE、NSE、HDFC Bank、ICICI Bank与NPCI均参与其中，二级市场预计于2026年12月开放，零售接入留待后续。

SEC拟合并双账本结构，推动过户代理规则革新

当前多数代币化模式依赖链上代币与外部权威股东名册并行的双记录系统。为此，美国证券交易委员会（SEC）于9月1日提出四十年来首次实质性重写过户代理规则，允许注册代理在其区块链上保存官方持有人记录，前提是保持独家控制权。该提案并未取代传统法律体系，而是将身份验证与转账限制嵌入代币设计中，评论期将于11月3日截止。

11月3日后，市场将决定未来代币化范式走向

随着320亿美元规模持续扩张，更关键的问题在于监管最终倾向何种结构。评论窗口期将界定发行人证券与第三方产品的界限，恰如近期Robinhood纠纷所揭示的核心矛盾。资本已提前布局：纳斯达克宣布向Kraken母公司Payward注资1亿美元，计划2027年中上线xStocks股权代币；富国银行亦启动基于Cosmos的跨境代币化存款试点。投资者所选结构决定了其真正拥有的权利，以及未来法律救济的可能性。市场已证明潜力，但未来属于真实代币、合成包装，还是央行结算的原生债券，仍有待答案揭晓。