币圈界报道：

美元挂钩稳定币规模突破三千亿美元，英央行预警潜在系统性风险

全球范围内，以美元计价的稳定币总流通量已攀升至约3000亿美元，这一增长态势引发英格兰银行政策制定者的关注。该机构指出，虽然稳定币扩展了对美国国债的需求，但在极端市场条件下，大规模赎回可能触发资产抛售潮，进而冲击金融稳定。

美元主导地位持续强化，跨境结算成关键推力

目前，与美元锚定的稳定币占据全球市场的近98%份额。根据英格兰银行金融政策委员会外部成员卡罗琳·威尔金斯在贝尔法斯特女王大学的演讲内容，此类代币凭借早期布局已建立显著竞争优势。自2020年初不足50亿美元的规模，到2026年中已达3000亿，其增长速度令人瞩目。

尽管当前应用仍集中于加密交易、借贷及流动性提供，但威尔金斯预测，这些工具未来将更深度嵌入支付体系与国际金融网络。通过为非美地区用户提供便捷的美元获取渠道和结算路径，稳定币有望进一步巩固美元在全球经济中的核心地位。

在跨境资金转移方面，稳定币具备全天候运行能力，可绕过传统代理行链路，实现点对点资金流转。研究显示，在银行服务效率低或费用高昂的支付走廊中，此类机制能有效压缩交易成本。例如，2024年全球平均汇款费用为6.4%，而在撒哈拉以南非洲地区则高达约8.5%。

对于本国货币不稳定地区的居民而言，稳定币提供了一种无需开设美国银行账户即可接触美元资产的方式。这种数字化“美元化”趋势虽受制于流动性限制，但已展现出广泛潜力。

相较之下，其他货币支持的稳定币仍处发展初期。尽管欧元和英镑发行方积极布局，但整体规模远不及美元代币。数据显示，截至2024年8月，欧元支持型代币EURC流通量突破4亿欧元，而整个欧元稳定币市场在6月约为6.5亿欧元。

稳定币储备结构助推美债需求上升

为维持价格稳定，稳定币发行商通常将用户资金配置于高流动性资产，包括现金、短期政府债券以及由国债担保的回购协议。因此，稳定币供应量的增长直接带动了美国国债市场的资金流入。

据威尔金斯援引国际清算银行研究，Tether与Circle两大巨头在2025年底合计持有近1500亿美元美国国库券，当年净增持达约330亿美元。尽管占美债总量比例尚小，但其已成为短期国债市场的重要参与者。相关分析表明，大量购买行为对短期利率形成轻微下行压力。

然而，最终影响取决于资金来源：若资本源自货币基金等同类资产，需求增量有限；若来自外币或非债务类资产，则可能带来更大冲击；而从银行存款中提取资金，则可能抬升放贷成本，削弱信贷供给能力。

财务数据印证了这一关联。Tether在2026年第二季度录得约15亿美元营业利润，主要来自持有的国债与回购协议收益。同样，Circle的收入高度依赖其储备投资组合。其财报显示，2025年第四季度USDC流通量从381亿翻倍至762亿，同期储备回报率达3.8%。

大规模赎回可能逆转美债持有格局

当稳定币面临集中赎回时，其背后的资产抛售机制可能迅速启动。由于稳定币本质上是按面值兑换现金的债权凭证，一旦赎回加速，发行商需快速变现储备以应对兑付要求，即便在非交易时段亦然。

威尔金斯提醒，若此时美国国债市场本身已处于紧张状态，多家大型发行商同步抛售将加剧收益率波动与流动性枯竭。此类风险并非仅源于稳定币行业内部，而是可能被通胀预期、财政可持续性担忧或机构信誉下降所放大。

尽管当前稳定币规模尚未构成对美债市场的实质性威胁，或引发英国层面的系统性风险，但脱钩事件仍可能动摇市场信心。2023年3月硅谷银行倒闭即为前例——当时Circle在该行存放约33亿美元，导致USDC短暂失去锚定，后经美国当局担保才恢复价值。

威尔金斯将潜在的国债反馈循环类比于2022年英国的负债驱动投资危机，当时被迫出售吉尔特债券加剧了价格下跌，迫使英格兰银行紧急干预。

法规深化稳定币与国债的制度绑定

2025年7月生效的美国《GENIUS法案》首次确立联邦层面支付稳定币监管框架，要求发行商对每单位未偿代币持有至少一美元合格储备。允许资产包括现金、受保存款、短期国库券、国债支持回购协议及合规货币市场基金，并设定了信息披露义务，赋予持有人在破产情形下的优先求偿权。

目前实施进程持续推进。根据8月更新，货币监理署预计将于2026年11月前完成规则终稿，可能使正式生效时间延至2027年3月左右。市值超500亿美元的发行商须接受年度审计，所有受监管主体需每周向主监管机构报送数据，并每月公开披露信息。

威尔金斯强调，储备要求解决了资产充足性问题，但未能充分回应挤兑发生时的变现速度。2020年3月“抢兑潮”期间，不仅稳定币遭遇压力，国债市场也出现剧烈震荡，最终美联储不得不介入维稳。

她还建议，为符合条件的支付公司设立有限的联邦储备账户，有助于改善日常结算效率。但该账户不提供美联储借款权限，意味着在危机时刻，发行商仍将缺乏预先安排的紧急流动性支持。

英国监管侧重流动性保障与主权控制

英格兰银行针对系统性英镑稳定币构建的监管框架，相较美国模式更为严格，重点聚焦于储备与流动性管理。尽管适用对象不同——美国《GENIUS法案》覆盖广泛支付稳定币，而英国规则仅适用于被认定为系统重要性的英镑代币——但其设计更具针对性。

该框架包含支付系统接入机制、流动性应急计划、发行商失败处理流程，并可能在特定条件下允许访问中央银行流动性。对于跨境发行商，英格兰银行强制其设立英国法律实体，并确保关键安全措施部署于境内。最终版框架计划于2026年底发布。

与此同时，英国金融行为监管局（FCA）已于六月正式确定本国稳定币发行规则，适度下调了部分资本要求。监管机构还开放专门沙盒通道供新发行商测试产品，英格兰银行亦持续推进涉及稳定币与模拟数字英镑的实验项目。