币圈界报道：

立法受阻后监管格局重塑：SEC与CFTC主导加密治理

9月15日，美国参议院以49票支持推进《数字资产市场清晰度法案》，但距离达成终止辩论所需的60票仍缺11票。因涉及前总统特朗普加密资产持有的道德条款谈判破裂，该法案在国会的通过前景已基本终结。

监管真空催生机构主导模式，执法节奏加快

伯恩斯坦研究团队由Gautam Chhugani领衔，在9月16日发布的报告中指出，随着立法路径受阻，监管职能正逐步向证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）转移。该团队预测，两大机构将以“快速且主动”的姿态填补立法留下的空白。

其重点关注方向包括：为融资目的发行的代币分类标准、去中心化金融协议及其开发者权益保护机制、股权代币化的豁免条件、现实世界资产支持型永续合约的提速审批流程，以及两机构在单股永续合约监管上的协同机制。此外，联邦体育赛事衍生品的掉期分类规则调整也列入优先议程。

值得注意的是，SEC已在投票前启动规则制定准备。8月18日，该机构提出一项关于加密资产投资合约框架的提案，其中包含对初创企业四年内发行不超过500万美元代币的豁免，以及发行人12个月内筹资上限7500万美元的例外安排。SEC主席Paul Atkins于7月27日公开表示，若参议院不作为，该机构“已具备能力、意愿并随时准备推出相关规范”。

稳定币收益政策延续，法律争议或延至2027年

由于《CLARITY法案》未获通过，原计划中针对闲置稳定币余额支付奖励的禁令暂不生效。目前，包括Coinbase在内的主要平台仍可继续向持有者提供无活动门槛的收益。伯恩斯坦分析师强调：“只要稳定币处于GENIUS法案的管辖范围，当前做法即属合规。”

StoneX Financial研究团队负责人Mark Palmer指出，本届国会已无可能重启该法案审议。在竞选季开启前，参议院仅剩14个工作日，而参议员Cynthia Lummis认为，下一次可行窗口或要等到2030年。此前Polymarket上该法案在2026年前落地的概率已从2月的82%骤降至投票前的16%。

StoneX还揭示潜在法律冲突：货币监理署（OCC）与联邦存款保险公司（FDIC）可能分别提出新规，认定稳定币发行人通过关联实体间接发放奖励的行为，构成对GENIUS法案收益禁令的规避。此类争议预计将在2027年1月该法案正式生效后，进入司法程序。

行业期待落空，规则制定权全面移交监管机构

伯恩斯坦分析称，若《CLARITY法案》最终通过，将有效降低行业对政治更迭的敏感性。然而，随着立法前景彻底黯淡，未来美国加密监管的走向将由SEC与CFTC通过规则制定自行决定，其权威性与灵活性将直接影响整个生态的发展轨迹。