币圈界报道：

摩根大通：现货ETF对冲压力或成比特币超黄金关键变量

摩根大通分析师提出，若与现货比特币ETF相关的对冲行为逐步缓和，比特币价格可能迎来超越黄金的转折点。该行观察到，贝莱德iShares比特币信托（IBIT）的做空头寸相对于黄金ETF而言，已逼近2026年历史峰值水平。

ETF对冲机制加剧比特币卖压，形成价格抑制

当投资者申购现货比特币ETF时，做市商通常通过做空比特币期货或借入资产进行风险对冲，而非直接持有。这种操作在增加市场抛售压力的同时，抵消了新增买盘的支撑作用，从而对现货价格构成下行压力。摩根大通认为，今年此类对冲活动带来的压制效应尤为显著，且与黄金市场无类似机制形成对比。

黄金避险属性凸显，比特币对冲功能仍存争议

近期，黄金在地缘政治紧张与通胀担忧中持续获得青睐，多次展现稳定增值能力。相比之下，比特币在多轮市场波动中常随风险资产一同下跌，未能有效发挥避险功能。尽管长期看其具备价值储存潜力，但缺乏长期抗周期表现记录，尤其在经历数次超过70%的深度回调后，可信度仍不及黄金。

结构性压力非永久性，逆转取决于机构配置调整

报告未预判对冲压力何时消退，亦未设定具体目标价位。其核心逻辑在于：当前对比特币的压制源自特定机制，而非基本面缺陷。一旦机构投资者在第四季度前重新评估两类资产的配置权重，这种结构性压力或出现方向性转变。该观点较“比特币将取代黄金”更具可验证性，也更为审慎。