币圈界报道：

VanEck严审Metaplanet薪酬体系：自动扩张机制引发持续稀释担忧

资产管理机构VanEck对数字资产国库公司Metaplanet的高管激励架构提出强烈质疑。报告指出，即便公司在近期调整了部分条款，其薪酬框架依然未能有效弥合管理层利益与现有股东之间的根本矛盾。

薪酬评级垫底：被列为行业最差实践案例

在对市值前十位企业比特币持有者进行薪酬结构评估后，VanEck将Metaplanet的方案定为“差”，成为唯一获此评价的企业。核心依据在于其股权激励池占完全稀释后股份比例高达14.7%，远超同行平均水平。

高管敞口畸高：达同业均值十倍以上

分析显示，Metaplanet高管持有的股权敞口约为8.2%，是其余九家样本公司的平均值（0.8%）的十倍之多。这一差距反映出其激励机制对长期股东权益构成潜在威胁。

机制缺陷根源：自动扩池设计加剧稀释效应

VanEck追溯发现，此前的期权池机制存在结构性漏洞——每当公司发行新股用于购买比特币时，期权池会自动扩大。该机制导致潜在股份从4600万股激增至3.195亿股，新增约2.73亿股可释放权利。

改革滞后：短期调整难掩深层问题

尽管Metaplanet已于8月终止自动调整条款，并在9月将期权池规模压缩41%，由3.195亿股降至1.882亿股，但VanEck认为此举仅缓解未来风险，无法覆盖过往扩张所造成的实际稀释影响。

根本性修复建议：追回历史授予并建立新规则

报告主张，应撤销由旧条款生成的约2.73亿股超额授权，并以经股东投票通过的新型薪酬计划取而代之。同时强调，若不纠正既往授予，即便新制度再严格，稀释成本仍可能不可逆地转嫁至投资者。

优化方向：绑定每股比特币表现与绩效指标

VanEck进一步建议，将高管报酬与可量化的财务成果挂钩，例如完全稀释后每股比特币数量。此外，应制定书面授予时间政策，限制管理层自由裁量权，并明确薪酬发放与股份稀释、国库活动之间的关联规则。

全球第三大比特币持有者：治理模式面临广泛审视

作为日本领先的公开交易比特币国库公司，Metaplanet目前持有4.3万枚BTC，位列全球第三。其治理实践正受到市场高度关注。投资者普遍期待其能否真正实现薪酬与股东利益的一致化，尤其是在大规模购币过程中如何避免激励错配。