币圈界报道：

Coinbase被指最契合SEC代币化证券新规

9月20日发布的研究报告显示，高盛与Citizens分析师共同研判，认为在证券交易委员会最新推出的五年代币化股票豁免机制中，Coinbase是目前最接近全面合规的企业。该框架允许符合条件的代币化美国股票通过公共区块链上的自动化做市商实现交易，而Coinbase在多个维度已具备先发优势。

豁免机制核心：链上证券权属与流动性设计

SEC所推动的创新性豁免，旨在为经认证的代币化美国股票提供一条基于区块链的流通路径。关键要求包括：代币必须真实承载分红权、投票权等股东权利；交易平台需遵守交易量上限及可流通股份数量限制；同时发行人保留对第三方代币版本上线前提出异议的权利，以保障其控制力。

Coinbase多维布局领先，但撮合机制存差距

高盛分析团队指出，Coinbase已在代币化股权产品中实现多数合规要素，其现有资产结构已覆盖基础股票对应的分红权益，并计划集成投票功能。此外，公司运营的机构级托管服务与‘Coinbase Tokenize’平台，为其他企业资产上链提供了成熟的技术底座。

Citizens分析师补充强调，该公司在稳定币生态及基于以太坊的Base网络上的布局，进一步增强了其在链上金融体系中的协同能力。

然而，结构性挑战依然存在：当前交易所采用中央限价订单簿进行交易匹配，而新规明确依赖自动化做市商（AMMs）机制，通过链上流动性池动态定价。高盛指出，若要直接参与该豁免框架下的交易运营，这一技术架构差异将成为关键障碍。

对此，首席执行官Brian Armstrong在X平台回应称，其代币化股票产品已实现全额支持与可赎回至基础股票，并整合了分红功能，投票权也将在近期上线。至于交易系统调整，尚无具体时间表公布。

Robinhood与Circle的潜在角色与待办事项

该框架对Robinhood提出了明确整改方向。其离岸股票代币虽能提供价格敞口，但未赋予真正的产权属性，不符合股东权利要求。尽管CEO Vlad Tenev承诺将增加股票赎回与投票功能，相关更新仍未落地。分析师预计，凭借其在Arbitrum链上的Robinhood Chain部署，公司具备快速响应潜力。

两家机构均认为，Circle将间接获益于该政策。其发行的USDC稳定币可能被广泛应用于链上市场的结算流程及抵押品管理环节，提升整体运行效率。

高盛进一步分析指出，受限于交易额度、发行人退出机制以及自动化做市商在深度市场中的天然局限，新设平台短期内难以撼动纳斯达克或洲际交易所（ICE）等传统交易所的主导地位。