币圈界报道：

Kalshi再被指刷量：交易量与持仓比悬殊引监管关注

加密衍生品交易平台Kalshi近期再度陷入“刷量交易”争议。有交易者Beni指出，其以太坊永续合约在24小时内录得约5.386亿美元的交易额，而未平仓合约规模仅约310万美元，两者比例高达174倍，显著偏离正常市场结构。对此，Kalshi加密业务负责人IcoBeast予以否认，并强调预测市场与永续合约属于不同产品类别。

返利机制透明可查，但未证实刷量获利

针对争议，Kalshi于9月提交的备案文件显示，其加密永续合约采用双向激励机制：主动方（Taker）费率降至0.3个基点，符合条件的做市商（Maker）则获得等额回扣，净收益为0.3个基点。该计划明确排除自成交、预先安排及刷量交易，此类行为无法获取返利。所有参与资格基于自我清算会员身份，且首席合规官有权撤销违规者资格。

Beni引用历史截图数据，称最大头寸仅为17,598美元，暗示市场流动性高度集中。然而，由于数据实时变动，其截图内容无法在公开页面独立复现。截至9月21日，美国商品期货交易委员会（CFTC）尚未对相关指控启动执法程序，亦无匹配案件记录。

产品定义混淆致误解？交易所澄清概念差异

IcoBeast在X平台回应称，Beni所引用的Artemis图表实为预测市场份额，而非永续合约数据。他强调，永续合约与预测市场在结算机制、保证金要求和资金费率设计上存在根本区别。Kalshi官方《交易术语表》明确区分二者：预测市场按合约数量统计，而永续合约则涉及杠杆与持续敞口。

尽管曾有用户指出界面中合约数旁标注美元符号可能造成误解，但公司表示此为行业常见展示方式。其ETH永续合约自6月上线，初期两周内交易量曾突破55亿美元，但该数据早于本次争议。

CFTC预警高交易量风险，强调监控责任

在争议前一个多月，CFTC已发布关于激励计划的监管指引。8月12日发布的员工咨询意见指出，若激励设计缺乏有效控制，可能导致刷量或预先安排交易。尤其当回扣确保净利润或弥补亏损时，易诱发人为策略。该原则适用于所有衍生品市场。

Kalshi在9月2日备案中回应称，已建立针对性监控体系，重点关注自我清算会员的异常行为，并将可疑交易排除在返利范围外。公司强调项目面向所有合格会员开放，非歧视性执行。同时，监管机构此前已提醒，洗售、非竞争性交易等行为违反《商品交易法》，指定合约市场须承担独立审计与规则执行义务。

回扣机制非独有，Jump关系不等于操纵证据

IcoBeast指出，做市商回扣并非Kalshi特例。例如Hyperliquid、Binance均设有类似计划，部分层级甚至提供负费用激励。这表明该模式在衍生品领域广泛存在。

Kalshi已与Nasdaq Market Surveillance达成协议，部署跨市场监控系统，用于识别操纵与内幕交易。尽管如此，该系统并未对当前争议中的交易进行专项审计。

Beni另提及Jump Trading与Kalshi的商业关联，包括股权合作及早期流动性支持。但现有公开资料中并无证据表明其交易行为直接导致刷量。彭博社报道虽提及合作关系，但未将其与具体交易数据挂钩。争议后续，Beni表示将延后发布新信息，目前尚无独立可验证证据支持其主张。