币圈界报道：

Metaplanet期权池重调背后：高管激励与股东权益的博弈

VanEck发布的《Bitcoin ChainCheck》最新分析指出，Metaplanet高管层面的期权池占比达到完全稀释后股本的14.7%，其中高管个人风险敞口高达8.2%，这一水平接近其他大型比特币持仓企业平均值的十倍，引发市场高度关注。

薪酬架构引发稀释忧虑：非抛售，而是权益被悄然摊薄

尽管公司已将高管基本薪资下调约15%，但基于股票的长期激励依然维持高位。2026年8月与9月，管理层接连修订薪酬方案，最终实现期权池规模削减41%。然而，此举并未完全消除外界对其股权结构透明度的疑虑。

VanEck强调，当前讨论焦点并非公司是否出售比特币，而是其薪酬机制可能在不显眼中削弱现有股东的实际持股比例。即使总持仓量上升，若新股发行频繁，每股所对应的比特币权益仍可能被稀释。

董事会双举措应对稀释压力：条款清除与转换比率重设

为缓解市场担忧，Metaplanet董事会于2026年8月18日取消了自动扩增期权池的触发机制，并在9月11日废止原有转换计算方式。两项措施共同导致期权池规模从原水平下降至1.882亿股，潜在新增股份降至约1.054亿股，约占完全稀释后股本的7%。

值得注意的是，部分股份已在旧规则下提前分配，因此实际可释放的新股数量有限。与此同时，薪资下调虽已实施，但以股权为核心的长期激励仍占据主导地位。

薪酬评估垫底：唯一未通过四项测试的比特币持仓公司

在VanEck对十大比特币持有企业的综合评估中，Metaplanet是唯一未能满足全部四项薪酬标准的企业。测试维度包括期权池上限、高管风险暴露、自动扩张条款及绩效关联性等关键指标。

相较之下，多数同类型公司采用固定规模期权池，并引入股东投票机制控制薪酬变更，获得更高评分。鉴于此，机构重申对比特币相关上市公司持“低配”态度，推荐投资者优先考虑交易所交易基金（ETF）作为获取比特币敞口的更优路径。