币圈界报道：

Kalshi提交新型保证金框架申请，聚焦机构化事件合约交易

Kalshi已正式向美国商品期货交易委员会（CFTC）递交申请，请求批准其为“合格事件合约”设计的专属保证金交易结构。该框架旨在规范仅限具备资质的金融机构参与的交易活动，明确排除与体育赛事相关的市场类别。

合规事件范围界定与非适用领域

根据9月22日提交的文件，新规则拟修订《监管条例》第40.5(a)条下的保证金要求，并建立一套基于风险预测的初始保证金计算机制。被纳入范围的事件类型包括宏观经济指标、金融市场变动、政治决策、企业运营成果以及其他可客观验证的事实性结果。然而，涉及体育竞技、文化表达或特定语言表述的合约不在本次保障体系覆盖之列。

现行二元合约结构与新机制对比

当前，Kalshi的事件合约采用二元结算模式：若结果发生则支付1美元，否则归零。价格在0至1美元之间波动，每方最大损失均有限——持有“是”头寸者最多损失投入金额；“否”头寸者最大亏损为1减去“是”的报价。这种有界收益特征使清算所能够独立评估两侧风险并分别设定保证金。

新方案不再强制要求全额抵押，而是依据模型预估的不利价格变动幅度确定初始保证金水平。此举允许符合条件的专业参与者以更高效的方式管理仓位规模，显著提升资金使用效率。

准入门槛与清算路径差异化

并非所有用户均可获得保证金权限。只有通过注册的期货佣金商人（FCM）进行清算，或经由Kalshi Klear认证为自我清算成员的合格合约参与者（ECP），才能接入该体系。目标客户主要为满足联邦财务标准的对冲基金、自营交易公司等专业实体，不面向普通零售账户开放。

所有新上线产品初期仍将维持全额抵押状态，直至平台完成风险评估并批准其进入保证金池。清算所可选择对双边头寸实施保证金制度，也可仅对“是”或“否”单边启用，甚至保留双侧全额担保。鉴于早期解决可能带来不对称风险，系统将分别评估各方资格与所需抵押品，而非统一处理对立头寸。

动态风控与压力响应机制

随着合约接近到期或市场出现剧烈波动，保证金要求将自动上调。即便合约被标记为保证金类别，其最终仍将在临近结算时转为全额抵押。对于可能引发快速重新定价的重大事件，系统将触发额外的资本补充条款。此外，框架还包含波动率下限、集中度惩罚费用及流动性调节因子，用以缓冲清算成员违约后的平仓成本。

一日风险周期与置信度建模

Kalshi获批采用24小时为周期的保证金风险评估机制，对应违约后平仓所需时间估计。其模型设计目标为实现不低于CFTC法规规定的99%置信水平。公司表示已利用历史数据测试了该框架，并对“是”与“否”两侧表现分别进行了绩效验证。

安全控制方面，引入双速波动率指标：价格剧烈冲击后迅速提高保证金，市场平静时则缓慢下调，避免非必要降档。投资组合抵消仅限于具有稳定相关性的合约，且须通过压力测试确认其在极端情形下的有效性。

担保基金将独立支持保证金事件合约与永续期货业务。即使发生违约，全额抵押客户的原始保证金不会丧失，但若另一侧存在保证金头寸，部分利润可能因合约撕毁而面临亏损风险。

生效时间与技术保密安排

若无特殊延期决定，修正案最早将于提交后第45个日历日的首个营业日开始施行。由于公司申请了保密处理，部分关于模型校准、验证流程和参数设定的技术细节未在公开文件中披露。

机构驱动下，Kalshi加速扩展永续合约生态

Kalshi已通过其美国永续期货业务引入杠杆机制。此前获CFTC批准上市比特币永续合约，为离岸加密衍生品提供了合规的联邦监管通道。随后陆续推出多种数字资产挂钩合约，今年9月初新增涵盖BNB、Cardano、Worldcoin、Aave及Venice Token的五款加密货币永续合约。这些以美元计价的产品支持多空双向开仓，无固定到期日，杠杆倍数依资产特性而定。

尽管永续期货与事件合约在收益逻辑上存在差异——前者追踪标的资产价格走势，后者基于既定事实结果支付固定金额——但两者均因降低开仓门槛而放大潜在风险敞口。当保证金机制放松资本要求时，交易者面临的实际损失可能性也随之上升。

此次事件合约申请正值公司积极吸引专业交易机构合作的关键阶段。8月证券备案显示，自4月以来，公司已完成近15亿美元股权融资中的11.2亿美元募集，剩余约3.8亿美元待释放。

该公司在5月完成的F轮融资中估值达220亿美元，由Coatue领投，红杉资本、Andreessen Horowitz、IVP、Paradigm、摩根士丹利及ARK Invest等知名机构参投。当时数据显示，年化交易量已达1780亿美元，较六个月前增长超两倍，机构交易额飙升800%。

据消息，Kalshi正筹划新一轮约7.5亿美元融资，估值目标约为400亿美元。8月备案未说明剩余资金是否构成独立融资，亦未透露潜在投资者身份。