币圈界报道：

国际投资者代币化美股持有与退出机制详解

近期，Prometheum公布其与HashKey数字资产集团及Velocity Capital合作的拟议安排，系统阐述国际投资者在代币化美国股票中的权益获取、赎回路径与法律保护框架。该计划基于现有美国证券体系构建，核心在于将区块链技术与传统清算网络融合，实现合规、可追溯的跨境资产流通。

代币化结构沿用间接持有模式，不改变注册所有权

Prometheum联合首席执行官Aaron Kaplan指出，拟议架构将延续《统一商法典》第8编所确立的间接持有机制，而非赋予代币持有者直接股东身份。存管信托公司（DTC）指定的代理人Cede & Co. 将持续作为基础股份的法定注册持有人，这一安排与当前绝大多数公开交易美股的托管方式保持一致。

参与者的数字钱包将关联至经监管认证的证券中介，后者依据第8编规则将客户确认为实际权益人。Kaplan强调，代币本身仅为价值载体，并不定义或创设权利关系。真正的法律权益来源于中介对客户承担的法定义务，包括SEC客户保护条例及《证券投资者保护法》的相关要求。

该设计明确区分了“名义登记”与“实质权益”的界限：尽管国际投资者姓名不会出现在发行人官方股东名册上，但其可通过受监管的托管链享有与传统持股等效的法律地位。此模式避免了因区块链记录而产生的法律不确定性，确保投资者权利具备可执行性。

区别于合成产品与离岸实体，强调真实资产锚定

Kaplan表示，本项目与合成型代币或特殊目的载体（SPV）存在本质差异。在合成产品中，代币仅追踪股价波动，不赋予任何公司权利；而在SPV结构下，投资者对独立实体拥有合同索赔权，而非直接针对发行公司。

相比之下，本次拟议模型以已由DTC托管的真实股份作为底层资产，每个代币被定义为传统证券的数字映射体，而非金融工程包装。所有参与者均为美国证监会（SEC）注册经纪商，具备合法清算与交易权限。其中，Prometheum Capital与Velocity Capital均属金融业监管局（FINRA）成员，确保运营符合美国市场标准。

美国证券交易委员会于9月17日发布的五年期豁免令进一步强化了该框架的合规性。规定符合条件的代币化股票必须提供与传统形式相同的权利，包括投票权、分红权和清算权。仅提供价格敞口的工具不符合要求。此外，监管机构保留对非关联方提出的代币化申请提出异议的权利，并可在制定永久规则时调整临时豁免条款。

赎回流程对接标准DTC系统，支持现金变现与股份转换

对于希望退出头寸的投资者，每枚代币均可通过经纪交易商按常规流程转换为实物股份，或出售变现为现金。整个过程依赖于DTC既有的证券结算机制，因其背后资产已存在于其托管系统中。

Kaplan重申：“代币即为托管股份的数字孪生体。”这意味着赎回路径完全兼容现有美国证券市场操作规范。股息分配、拆股及其他公司行动也将通过相同渠道处理，未设定额外的链上程序。

若参与券商遭遇破产，根据SEC规则15c3-3，客户证券须与公司自有资产隔离。一旦发生清算，相关股份可返还给客户，不受破产财产清偿顺序影响。此外，美国证券投资者保护公司（SIPA）提供第二层保障。然而，由于涉及多司法管辖区运作，具体破产索赔处理仍取决于当地法律框架，备忘录本身不具备跨法域约束力。

传统基础设施加速接纳代币化投资产品

美国金融市场基础设施正逐步整合代币化能力。9月16日，Ondo Finance旗下子公司Oasis Pro Markets正式加入DTCC的Fund/SERV网络，成为首个接入覆盖超85%美国共同基金交易的代币化平台。该连接支持交易处理与分销功能，但各项产品的法律属性仍由其托管结构决定。

HashKey主导国际分发，推动全球准入

根据谅解备忘录，HashKey将在其持牌交易所网络中担任国际分销角色，面向符合资格的境外投资者开放访问。其服务范围涵盖代币与传统证券之间的托管、交易执行与清算衔接。

HashKey首席执行官肖峰表示：“通过协作，来自多个司法管辖区的合格客户将能借助受监管的美国清算体系，参与代币化美国股票投资，前提是满足本地法规与投资者资质要求。”

该公司已深度参与DTCC的数字资产工作组。今年7月，在DTC完成首笔代币化股票、ETF及国债的生产级测试后，其正式加入行业小组。Velocity首席执行官Roy Yan强调，底层资产必须遵循美国主流市场标准进行执行、清算与保管。该机构具备DTC、NSCC及OCC的会员资格，确保全流程合规。

初始试点可能覆盖罗素1000指数成分股，包含市值最大的千家上市公司。跟踪主要指数的ETF以及美国国债、票据和债券亦有望纳入。据DTC声明，其代币化资产将继承传统证券的所有权权利、投资者保护机制与权益完整性。

DTCC计划于2026年10月全面推出代币化服务，此前已在7月完成有限生产测试。目前，DTC管理资产规模超过114万亿美元。Kaplan指出，启动项目尚需最终协议签署、监管审批、技术集成、许可获取及基础设施就绪等关键步骤。