币圈界报道：

比特币新一轮牛市或呈温和增长态势，涨幅预期3至5倍

CryptoQuant创始人Ki Young Ju表示，相较于历史上的超十倍涨幅，当前周期的潜在回报率或将收窄至3至5倍。这一判断建立在市场波动性下降及机构资本深度参与的基础上，但并非明确的价格指引。

本轮牛市呈现非爆发式上涨特征

在9月22日的一场公开演讲中，Ki Young Ju描绘了未来走势：比特币不会重现早期周期中那种陡峭的抛物线式攀升。他强调，当前预期回报为3到5倍，而非过去常见的超十倍暴涨。

其核心逻辑在于，随着市场规模扩大，投机性力量影响力减弱。早期阶段少量资金即可引发剧烈波动，而如今相同体量的流入对价格影响已显著降低。该情景依赖四大要素支撑：周期内价格上涨3至5倍；熊市回调幅度趋缓；机构资金抑制过度投机；更高市值稀释单次资金冲击力。

这种演变带来权衡：虽失去极端飙升的可能，却也降低了系统性崩盘风险。他认为，稳定性正成为吸引长期资本的关键优势。

以58,000美元为基准推演价格区间

尽管未明确定义起始点，但据分析，6月底比特币触及约58,000美元低点，可视为新周期起点。以此计算，三倍对应约174,000美元，五倍则达290,000美元。该范围为数学推导结果，非官方目标。

若以该水平计，174,000美元将较2025年10月的历史高点126,080美元高出近38%。自6月低点以来，币价已攀升逾49%，部分预期收益已提前兑现。

需注意，翻三倍代表200%涨幅，翻五倍对应400%增长。厘清增长率与倍数差异，有助于避免误读预测幅度。

市场成熟度提升推动波动率下行

Ki Young Ju的观点与Fidelity Digital Assets的研究趋势一致。该公司2024年报告指出，比特币市值扩张伴随波动率持续走低。从机制上看，大体量资金流入对价格的影响边际递减。

但市场规模并非唯一解释变量。Glassnode分析显示，约19%的趋势调整波动率变化源于长期持有者锁定的供应量。这类缺乏流动性的资产贡献了约12%的波动抑制效应，远高于市值解释的3%。

当大量比特币被长期持有时，流通供应减少，供需平衡下价格更趋稳定。然而，一旦需求突增或长期持币者重新入市抛售，反而可能加剧短期波动。

链上数据反映市场韧性，但不预示必然路径

该情景还依托于CryptoQuant的盈亏指数（Profit and Loss Index）表现。其365天移动平均线峰值低于过往周期，且在回调中展现出更强抗压能力。同时，MVRV比率在近期下跌中仍维持在1以上，表明整体持有价值高于成本基础。

已实现市值稳步上升，被解读为新资本进入信号。大型历史地址抛售节奏放缓，期货市场关键参与者亦在低位建仓看多头寸。

尽管这些指标支持“更成熟周期”的假设，但无法确保价格将直接抵达174,000或290,000美元。盈利能力指数年度均值仍低于零且持续下滑，提示市场尚未完全摆脱压力。

最终，机构资金动向、波动率演变以及长期持有者抛售意愿，将是验证此情景的关键变量。