币圈界报道：

韩国监管层拟构建数字资产做市框架以增强市场韧性

韩国金融委员会（FSC）正在深入研究为本地数字资产市场引入受监管的做市制度，这一动向源于近期日元锚定代币JPYC在Upbit交易所上线后出现的剧烈价格偏离事件。该代币开盘后一小时内价格飙升至锚定价值四倍以上，暴露出当前市场在低流动性环境下的脆弱性。

JPYC异常波动凸显流动性短板与监管滞后

JPYC于9月17日在Upbit正式交易，初始报价为每枚12韩元，但在短时间内迅速攀升至37.6韩元高位，引发市场广泛关注。分析普遍指出，此次剧烈波动主要归因于新币种上市初期缺乏足够流动性支持。此事件促使监管机构重新审视现有法律框架对做市活动的限制，尤其是在防止市场操纵的前提下如何有效提升交易深度。

现行法规未设做市豁免，制约市场功能完善

根据现行《虚拟资产用户保护法》，尚无针对做市行为的明确法律豁免条款。这意味着在当前解释下，任何被认定为“主动提供流动性”的操作均可能被视为违反反操纵规定，从而抑制了专业做市商参与的积极性。这种制度僵局导致市场在新币发行或低交易量时段极易出现价格失真。

学术界长期争论做市权衡：效率与风险并存

关于是否应赋予做市商法律豁免权的讨论在韩国学界已持续多年。首尔大学法学院的研究显示，尽管担忧其可能被滥用为操纵工具，但合理设计的做市机制有助于缓解价格波动与套利空间。有学者建议，在市场趋于成熟后可逐步引入条件性豁免，以实现流动性的可持续供给。

市场结构缺陷与“基姆奇溢价”加剧波动风险

Korbit研究中心报告指出，韩国加密市场长期面临流动性结构性短缺，表现为显著的“基姆奇溢价”现象——即本地价格远高于国际均价。这不仅影响投资者利益，也放大了新币上市时的价格冲击。若能建立合规做市体系，或可有效缩小价差，降低极端波动频率。

监管整合进程中的关键转折点

FSC正将做市议题纳入更广泛的《数字资产基本法》立法议程中，该法案计划涵盖稳定币发行、交易所治理及信息披露等核心内容。然而，有关韩元计价稳定币的发行监管细则仍待明确。未来做市规则的调整，或将与新法最终落地紧密绑定，形成制度协同效应。

后续关注焦点：合规边界与政策落地路径

市场参与者需密切留意FSC是否会提出具体做市豁免提案，以及配套的合规要求——尤其是针对高风险上市阶段和低交易深度情境下的行为规范。最终方案的设计，将直接影响韩国加密生态的稳定性与国际化竞争力。