币圈界报道：

SEC释放关键信号：已上线项目可合法开展代币回购

美国证券交易委员会（SEC）公司金融部于周五更新其加密货币常见问题解答（FAQ），首次在监管文件中确认：对于已投入运行的加密网络，宣布代币回购行为并不等同于对“基本管理努力”的承诺，因此不触发证券认定。

监管边界清晰化：产品交付是合规前提

根据豪威测试标准，若投资者预期通过他人努力获取收益，则相关资产可能被归类为证券。此次更新明确指出，仅当网络具备功能性且已上线运营时，其回购机制才不受该框架约束。同时，对现有系统进行维护、升级或扩展规模的行为，同样不构成证券属性。

从灰色地带走向合规路径：多项目启动回购计划

DefiLlama数据显示，包括HYPE、PUMP、ENA、AAVE、SKY、LDO、PENDLE、AERO、RAY、JTO、NEAR、ETHFI、SYRUP、LIT、ASTER、KMNO、MET、CC、CARDS、PONS和STONK在内的多个项目已启动代币回购。其中，Hyperliquid利用AQAv2将USDC储备收益用于HYPE回购；Pump.fun已销毁价值4.51亿美元代币，占流通量约16.6%；Pons将其V1版本收入的80%投入回购；Ethena则通过持有人投票决定将95%净收入用于ENA回购。

模式转变：代币价值锚定协议现金流

这一指引实质上认可了当前主流协议所采用的“收益共识”逻辑——即代币代表对协议未来现金流的权益主张，而非基于开发前景的投机工具。随着监管层逐步接受该范式，市场正重新评估优质项目代币的真实价值基础。