币圈界报道：

Coinbase完成衍生品清算闭环：自有清算所获批并启用

美国商品期货交易委员会（CFTC）于2026年9月28日批准将Coinbase Clearing LLC注册为衍生品清算组织（DCO），使其具备独立清算全额抵押型期货、期权及互换合约的能力。该许可填补了此前从合约发行到结算依赖外部机构的空白，实现了从交易平台到最终结算的全流程内部化监管覆盖。

全抵押产品可内部清算，杠杆合约仍由第三方处理

由于全额抵押类合约的风险边界明确——投资者最大损失即初始缴纳金额，清算所无需承担信用敞口，因此适合由自有实体进行结算。相比之下，保证金或杠杆类产品涉及市场波动下的违约风险与流动性压力，需额外建立违约基金和压力测试机制，目前尚未获得相关授权。

架构分层清晰：三重主体协同支撑美国衍生品生态

第一层由Coinbase Derivatives LLC负责合约上架与交易撮合；第二层由Coinbase Financial Markets Inc.担任经纪商角色，管理客户账户并收取保证金；第三层即新获批的Coinbase Clearing LLC，作为清算核心，以USDC为唯一合格抵押品，提供不间断结算服务，仅适用于全额抵押类工具。

USDC原生清算如何打破传统银行时间壁垒

在传统金融体系中，追加保证金通知常因周末银行系统停摆而延迟执行，迫使清算所预留超额缓冲资金，造成资本效率低下。而基于USDC的转账可在任意时刻实现分钟级结算，使抵押品流动周期与加密市场持续交易节奏完全同步，显著降低运营成本与系统风险。

监管演进一年：奠定代币化抵押品合法路径

自2025年9月起，CFTC启动“代币化抵押品倡议”，强调资产代币化不改变其经济属性。此后一系列政策信号逐步铺平道路：2025年12月确认试点可行，2026年5月发布关于全天候运行的咨询意见，最终促成2026年9月的正式注册。

关键时间节点回顾

2025年6月：首次提出将USDC用于美国期货抵押。2025年9月：监管启动代币化抵押品框架。2025年11月14日：提交DCO申请。2025年12月：开展BTC、ETH和USDC抵押品试点，并获无行动豁免。2026年5月29日：发布全天候清算咨询意见。2026年7月：Marex接受USDC作为初始保证金。2026年9月28日：正式注册为受监管清算所。

实战验证：外部合作模式先行测试

2026年7月，通过Prime Trading LLC完成首笔使用USDC作为保证金的交易，由Coinbase提供托管与法币兑换，其他机构负责清算。这一案例为后续内部清算提供了实操参考与流程验证。

周末追保难题迎解法：实时结算重塑风控逻辑

加密市场全年无休，但传统清算所受限于银行结算窗口，导致周六晚间追加保证金通知无法即时响应。这不仅增加系统性风险，也迫使机构维持更高水平的闲置资金。而基于USDC的即时结算机制有效解决了这一矛盾，已在2026年5月推出的非美用户黄金白银永续合约中得到应用。

经济激励显效：平台捕获超半数USDC收益

根据披露数据，过去一年内，Coinbase在与Circle的合作中获取约50%的USDC经济收益。2026年第二季度，其产品持有的平均USDC规模达200亿美元，占全球流通总量733亿美元的30%以上，进一步巩固其在稳定币生态中的核心地位。

2026年第二季度核心指标

USDC流通量：733亿美元（同比增19%） 链上交易量：14.8万亿美元（同比增151%） Coinbase产品平均持仓USDC：200亿美元 Coinbase在USDC经济收益中的份额：约50% Coinbase加密货币交易量市场份额：10.3%（连续三个季度增长）

行业竞争格局：多巨头并行进入清算赛道

Coinbase并非唯一获牌者。Gemini Olympus于2026年4月取得全额抵押合约注册资格，ICE Direct Clear紧随其后于5月获批。此外，Polymarket Clearing、Bitnomial Clearinghouse、Crypto.com Derivatives North America及Cboe Clear US亦位列名单。尽管如此，Coinbase凭借庞大的交易体量与客户基础，在稳定币收益分成方面仍具独特优势。

未来挑战：外部清算依赖仍存，监管考验待启

当前，保证金类衍生品仍由外部合作伙伴如Nodal Clear处理。若要实现内部清算此类业务，还需单独向CFTC提交针对违约资源与压力测试的专项备案。此外，没有闭市时段的清算所面临持续监控与对账压力，其在极端行情下表现将成为未来审批的重要参考。

同日，Coinbase还宣布与花旗银行合作，采用Virtual Account Wallet基础设施，集成Spring by Citi服务，实现法币自动转稳定币，并由花旗在全球180多个国家和地区完成结算，无需客户持有代币即可接收支付。