币圈界报道：

USDC发行商利润来源疑云：储备收益占比超九成的真相待查

有市场消息指出，在2024年第二季度，Circle的总收入中约95.2%源自其持有的美元储备所产生的利息收入。尽管该数据未在公司正式财报中披露，但若属实，将凸显稳定币发行方的核心盈利逻辑——即通过持有用户资金并进行低风险资产配置获取超额回报，而非依赖交易手续费。

储备收益的本质与分配机制解析

所谓储备收益，指的是发行方为支撑已发行稳定币而存放于短期国债或货币市场工具中的资金所产生的利息。当用户购买一枚USDC时，其一美元被锁定为储备资产，产生的利息归发行机构所有，而持币者无法获得任何收益分成。在当前高利率周期下，这一差额显著扩大，成为发行商的主要利润来源。

高利率环境下的双面效应：利好发行商，压制比特币借贷需求

美联储加息直接推升短期美债收益率，使Circle的储备收益水涨船高。然而，同一政策也提高了以比特币作为抵押品的贷款成本，抑制了去中心化金融中的杠杆操作。为平衡这一矛盾，Circle推出基于Morpho协议的比特币抵押型USDC借贷产品，试图在保持收益优势的同时管理风险敞口。

数据可信度核查：关键细节需原始披露支持

在将95.2%的比率视为事实前，必须厘清多个基础问题：该数据对应的是日历年度还是财政年度？总收入的计算范围是否包含分销费用、API服务费等其他收入项？扣除支付给合作渠道的成本后，净收入基数如何界定？这些变量将直接影响百分比的准确性。