币圈界报道：

Metaplanet以无息可转债重构债务体系，聚焦去杠杆与股东回报

日本上市企业 Metaplanet 正推进一项总额达 520 亿日元（约 3.29 亿美元）的零息可转换债券发行计划。该资金将主要用于清偿以比特币为担保的既有贷款，并实施高达 283 亿日元的股票回购操作，而非用于扩大其现有 44,000 枚比特币储备规模。预计该五年期债券将于 2031 年到期，实际净募资额约为 519 亿日元。

债务结构调整优先于资产扩张，转向低杠杆运营模式

根据披露，约 236 亿日元将在 11 月用于偿还部分比特币抵押贷款，其余 283 亿日元则将在 10 月至 12 月期间投入股票回购。这一策略标志着公司融资逻辑的根本转变——从依赖比特币质押获取信贷，转向使用无利息、无担保的长期债务工具替换原有高成本融资渠道。此举有助于缓解因比特币价格波动导致的抵押品不足风险，提升财务弹性。

主动降杠杆以规避强制抛售风险

截至 9 月 30 日，公司在 8 亿美元比特币抵押信贷额度下仍有约 6.495 亿美元未结清债务，占其比特币净资产价值的 17.7%，显著超出内部设定的 10%上限。若比特币市价下行，该比率将进一步恶化，可能触发追加抵押或强制出售。因此，此次还贷旨在提前化解潜在流动性危机，避免在市场低迷时被迫减持核心资产。

回购逻辑锚定 mNAV 指标，反映估值低估判断

公司将最多 283 亿日元资金用于股票回购，并同步授权最高达 600 亿日元的回购额度。此行为基于 mNAV（企业市值与比特币净资产价值之比）指标的变动。当 mNAV 跌破 1.0 倍时，公司认为普通股被低估，应通过减少流通股来提升每股比特币敞口。今年早些时候，该比率已低于阈值，使回购成为合理选项。

零息代价在于未来股权稀释，存在不确定性

尽管债券不支付票息且五年内无需现金支出，但投资者将获得转换权，未来可能转化为公司新股份。转换价格将设定在高于当前股价的水平，并参考比特币净资产价值，确保隐含 mNAV 不低于 1.0 倍。然而，若比特币价格下跌，届时转换时的 mNAV 可能无法维持目标水平。此外，CEO Simon Gerovich 将动用个人持股中的 5,500 万股，通过股票借贷方式为投资者提供对冲支持，避免新增股份发行。

融资不影响比特币总量，持仓维持稳定

公司重申，本次募集资金不会用于购买额外比特币。截至 9 月底，其比特币持有量仍为 44,000 枚，是在第三季度卖出 10,000 枚后又购入 11,000 枚的结果，实现净增 1,000 枚。这表明其金库具备自我造血能力。周二股价收于 261 日元，微跌 1.5%。市场反应平淡，反映出对“短期收益”与“长期稀释风险”之间权衡的认知。