币圈界报道：

两大机构对SEC加密新规提出差异化建议，暴露监管核心矛盾

随着公众意见征集期于10月20日落幕，资产管理公司Bitwise与去中心化金融政策研究机构Hyperliquid共同致信美国证券交易委员会，呼吁重新审视其拟议的《加密资产监管条例》。该提案在代币法律属性界定、发行人责任边界及交易场所合规义务等关键议题上，引发行业内部深刻分歧。

代币证券属性判定标准亟待统一，管理方期待明确指引

Bitwise强调，当前缺乏可操作的分类依据导致投资管理公司在构建加密产品时面临高昂的合规成本。为降低不确定性，该公司建议引入基于Form TR备案的推定机制——即若发行方提交完整分析文件且监管机构在审查期内未提出异议，则可视为投资合同已终止。同时，它主张允许资产管理人依据公开信息进行合理判断，但前提是发行人必须提供具备说服力的支撑材料，而非仅依赖形式化声明。

这一机制对交易所交易基金（ETP）尤为关键，其能否获得合规资格直接取决于基础资产的法律地位。若分类模糊，将直接影响产品设计、运营稳定性与投资者信心。

空投与程序化回购需区分对待，去中心化场景应获特别考量

Hyperliquid政策中心指出，现有提案未能充分考虑去中心化网络的运行逻辑。他们认为，旨在激励用户参与区块链生态的合格空投，不应因参与者曾执行特定任务而自动被认定为投资合同。此外，该组织建议明确区分由智能合约触发的自动化代币回购与项目方自由裁量的回购行为，以避免混淆监管责任。

更值得关注的是，该机构警告称，现行框架未解决通过非注册中介或去中心化协议交易豁免发行代币的问题。为此，他们提议在联邦层面建立针对此类交易的明确处理规则，并为符合条件的中介机构提供潜在豁免，以促进创新生态发展。

信息披露透明度成争议焦点：公开分析还是保密提交？

尽管双方均支持优化Form TR流程，但在披露深度上出现根本分歧。Bitwise坚持要求发行人公开详尽的分析文档，确保第三方能独立验证其是否满足“投资合同终止”条件。这有助于提升市场透明度，增强资产管理人评估风险的能力。

相比之下，Hyperliquid则担忧强制公开可能给开发者带来诉讼隐患，因其需追溯并记录过往承诺与陈述。因此，他们建议允许发行人选择仅提交合规认证或将分析材料私密报送至SEC工作人员，以平衡合规可行性与法律风险。

前官员质疑监管越界，规则推进或面临司法挑战

前SEC执法负责人John Reed Stark与杜克大学学者Lee Reiners在10月16日联名致信，批评该提案超越了现有法律授权范围，且可能削弱既有投资者保护机制。他们尤其反对发行人通过自我认证规避监管的做法，认为这将动摇证券法的根基。

二人还警告，若采纳类似框架，极有可能引发诉讼挑战，迫使委员会陷入长期法律拉锯战。目前虽已结束公众意见征询，但SEC尚未公布最终时间表。所有反馈均需纳入评估，后续或将涉及修订、搁置甚至撤回提案。在此期间，相关主体仍须遵循现行证券法规。