币圈界报道：

Coinbase三季度净利7.19亿真相：近千亿收益源自账面重估

尽管官方披露第三季度净利润达7.19亿美元，但真正反映运营基本面的调整后数据仅为7800万美元。这一巨大落差源于公司持有的比特币与以太坊等加密资产在公允价值计量下的未实现收益，总额高达7.15亿美元，几乎占总利润的99.5%。

非经营性收益主导利润构成，核心业务维持低位运行

根据财报附注，公司在计算GAAP净利润时，将用于投资的加密资产市值变动计入利润表。此项调整使原本约7770万美元的实际运营利润被大幅抬升。扣除7.15亿美元未实现收益及3920万美元其他投资收益后，再经税务影响调整，最终得出四舍五入后的7800万美元调整后净利润。

交易收入持平市场萎缩，市场份额逆势扩张

尽管本季度加密市场总交易量同比下降10%，且波动率处于低位，但平台交易收入仍稳定在5.9亿美元。其中，消费者端收入保持4.5亿美元不变，机构客户收入下滑8%至9200万美元，其他交易收入微增2%至4800万美元。首席执行官表示，公司已连续四个季度提升市场份额，目前达10.7%，资产规模占全市场12.5%。

订阅与稳定币成支柱，预测市场异军突起

订阅及服务类收入同比增长3%至5.7亿美元，占净收入比重达49%。稳定币相关收入增长5%至3.07亿美元，旗下USDC平均持仓突破220亿美元，创连续第十四季度新高。同时，新推出的预测市场已实现年化收入超2亿美元，日活跃用户环比增长逾60%，季度复合增长率达82%。

账面利润易逝，真实韧性取决于现金流与抗周期能力

历史数据显示，2025年第四季度因加密资产减值导致净亏损6.667亿美元，2026年第一季度亦出现3.941亿美元亏损。当前7.15亿美元收益具有高度可逆性——若价格回调，该部分利润将迅速消失。然而，调整后EBITDA达3.33亿美元，连续十五个季度为正，显示业务具备持续造血能力。

四季度前瞻：费用上升或压制短期利润空间

截至10月25日，第四季度初步交易收入约为1.65亿美元。订阅和服务收入指引为5.5亿至6.3亿美元，中位数同比上涨约3%。预计调整后费用将增至10.7亿至11.57亿美元，主要受营销支出推动，包括对Hyperliquid的全季USDC激励及预测市场投入。全年费用指引下调至41.5亿至43亿美元，彰显成本控制决心。