币圈界报道：

Kalshi获10亿美元融资，400亿估值揭示监管驱动型金融新范式

美国事件合约交易平台Kalshi于10月29日宣布完成由惠灵顿资产管理与红杉资本联合领投的10亿美元G轮融资，投后估值攀升至400亿美元。此次融资标志着该平台正式进入受监管金融基础设施的核心圈层。投资者阵容涵盖养老金管理方、顶级风投及量化交易机构，凸显市场对其构建多资产融合订单簿能力的认可。

非体育类交易量突破万亿级，平台功能完成结构性跃迁

公司披露，整体年化交易规模已超越1万亿美元，其中非体育类业务贡献收入超10亿美元，加密货币年化交易额达1400亿美元。永续合约上线数月即实现830亿美元交易量，活跃用户超50万。这表明事件合约正逐步成为零售投机、数字资产与受监管衍生品共用同一清算架构的关键节点。

高倍数估值依赖复利增长与机构信任双重支撑

400亿美元估值对应非体育类年收入10亿美元，市销率约40倍，要求相关业务维持季度持续复利扩张。此定价逻辑依赖于未来增长路径的可信度。除惠灵顿与红杉外，参与方还包括Baillie Gifford、Stripes、Andreessen Horowitz、Coatue、Layer Global、摩根士丹利投资管理、红杉全球股权基金、CapitalG、Hudson River Trading和Balyasny资产管理等。其中，量化做市商的深度介入，反映出机构已将事件合约纳入其系统性交易框架。

加密与永续合约驱动增长，真实规模显现

加密资产年化交易量占总盘面14%，永续合约贡献约8%。每笔合约平均名义本金达16.6万美元，反映集中化交易特征而非碎片化散户行为。商品业务三个月内创收逾1亿美元，政治类交易量突破80亿美元，国际覆盖140余国，年手续费接近1亿美元。10亿美元收入对应1万亿美元体量，意味着每10美元交易收取约1个基点费用，符合做市商经济模型，唯有规模化方可实现。

体育基本盘仍为入口，但增长重心转向多元资产

尽管体育类交易量占比超过75%，构成平台初始流量基础并提供流动性支持，但支撑400亿估值的核心动力来自新兴业务线——商品、加密、永续合约及国际板块均处于低基数高增长阶段。当前数据虽真实，但尚不足以独立支撑估值。本轮融资实质是对“通用型交易所”愿景的押注，即多个高增长子领域协同释放价值的可能性。

三重监管体系下的统一平台，隐含风险与机遇并存

Kalshi同时横跨商品期货交易委员会（CFTC）、证券监管体系与州级博彩法律框架，成为少数能整合三大监管环境的交易场所。数据显示，9月有约500家实体在平台活跃，非做市商主体贡献约25%交易量。这一结构既证明机构参与深度，也引发监管警惕：当对手方类型趋同于传统衍生品市场时，监管机构更可能强化规则审查，而非放松准入。

资本承诺指向明确成果，机构渠道布局成关键验证点

公司公布具体路线图：与标普合作开发指数产品，推出个股永续合约与计算市场，并拓展拉丁美洲与欧洲市场。同时加强机构销售网络建设，以满足对冲基金与自营交易团队的接入需求。已有合作伙伴包括Interactive Brokers、Marex、Clear Street、纳斯达克、Stripe、PayPal与Block，形成覆盖经纪、数据、支付的完整分销链条。

这些合作关系不仅是品牌背书，更是客户获取的“管道”。个股永续合约允许全天候表达股票观点，计算市场则为人工智能时代稀缺算力定价，两者均将宏观趋势转化为可交易工具。最终检验标准在于：新增资金能否转化为可持续的非体育类交易量，以及CFTC规则演变是否影响事件合约的经济可行性。