币圈界报道：

摩根士丹利下调Coinbase至“减持”评级，目标价压至120美元

摩根士丹利将Coinbase Global Inc.的股票评级从“中性”下调至“减持”，并将其未来价格目标从258美元大幅削减至120美元。此举凸显分析师对该公司在持续低迷的交易环境和复杂监管背景下实现盈利复苏能力的严重质疑。

交易活动持续萎缩，盈利前景显著承压

摩根士丹利分析师迈克尔·西普里斯在最新报告中指出，由于加密市场交易量长期疲弱、收入增长放缓，以及近期Binance遭遇黑客攻击引发的行业信心波动，投资者对Coinbase盈利能力回升的信心正不断消退。他强调，用户参与度下降与市场情绪低迷已对平台核心收入模式构成实质性挑战。

报告进一步分析称，尽管数字资产价格出现局部回暖，但整体交易活跃度仍处于低位。数据显示，Coinbase第三季度营收为12.2亿美元，同比下滑35%；其中交易手续费收入降至5.9亿美元，同比下降44%；订阅与服务收入亦下滑20%至5.7亿美元。

未来三年财务预测全面下修，估值逻辑重构

基于当前市场趋势，摩根士丹利大幅修正了对Coinbase 2027至2028年的财务预期。2027年营收预测被下调28%，调整后EBITDA预估则减少47%；2028年营收展望下调18%，调整后EBITDA预测亦缩减25%。该行预计，即便推出新业务产品，到2028年其标准化EBITDA仍将较2025年水平低约14%，仅达24亿美元。

与此同时，用于评估公司价值的倍数由原先的20倍降至12倍，反映出分析师对交易基本面持续存疑的态度，以及来自竞争对手的激烈竞争压力。

短期复苏动能不足，运营成本攀升加剧压力

此次评级下调紧随行业整体困境而来。第三季度加密交易量环比下降10%，市场波动率跌至多年新低，导致依赖交易费用的交易所面临严峻考验。

截至10月25日，Coinbase第四季度交易收入预估为1.55亿美元，显示增长乏力。订阅与服务收入指引区间为5.5亿至6.3亿美元。同时，调整后运营支出预计将从上一季度的9.75亿美元上升至10.1亿至11.6亿美元之间，全年费用指导范围也下调至41.5亿至43.0亿美元。

尽管公司正推进多元化战略，但其核心业务仍高度依赖市场活跃度，使其业绩极易受到宏观情绪与监管不确定性的冲击。重大行业事件（如安全漏洞）持续影响市场信心，促使摩根士丹利重新评估其投资立场。

名词解释

Coinbase：成立于2012年的美国主流加密货币交易平台，专注于为零售与机构用户提供数字资产买卖、托管及衍生服务，是首批公开上市的加密企业之一。