币圈界报道：

SEC深化加密代币治理框架：去中心化与控制权边界厘清

美国证券交易委员会（SEC）最新修订其加密资产常见问题解答，新增三条内容，聚焦于治理参与机制、网络访问权限及去中心化在证券分类中的角色，进一步明确判断代币是否构成投资合同的关键要素。

治理结构不自动等同于集中控制

针对治理参与者是否构成“中央当事方”的认定，新规指出，即使成员隶属于同一组织或基金会，只要彼此间无协同行动协议，且未形成统一控制意图，通常不视为具备控制力的集团。无论是正式安排还是非正式协调，均纳入评估范畴。即便存在治理架构，也需具备运营、经济或投票层面的实际控制权，才可被归入中央当事方。

单方面权限行使或构成实质监管

第1.5条列举了若干可被视为中央监管的行为，包括单边决定访问权限、修改验证规则、调整代码逻辑、撤销交易或禁用账户等。这些权力若由单一实体掌握，则可能破坏系统的去中心化特征。相反，若关键功能通过预设规则自动执行，且自由裁量权仅能通过公开透明的治理流程释放，则不构成集中控制。

功能性系统与去中心化属性分属不同维度

第1.6条明确区分了“系统是否按设计运行”与“是否存在控制主体”两个独立议题。当原生代币能实现其预定用途时，即视为功能性系统；而去中心化则关注是否有任何个人或团体拥有对网络的运营、经济或投票控制权。尽管功能性系统常具去中心化特征，但具体程度仍需结合实际治理结构判断。

指南性质不影响行业实践导向

SEC重申，此次更新仅为工作人员意见，不具备法律约束力，亦不创设新义务。其定位为对国会立法进程的补充支持，而非替代性法规。尽管如此，市场普遍视其为未来执法方向的重要风向标，尤其在《CLARITY法案》推进背景下，该指引为合规路径提供了实质性参考。